一、巨星传奇：自有明星IP的新零售运营商。巨星传奇是一家专注于IP创造及营运和新零售的公司。在IP创造及营运方面，主要业务分为IP内容创作及管理业务，包括提供媒体内容创作、活动策划及明星IP管理服务，以及IP许可及相关产品销售。在新零售方面，主要以健康管理产品及护肤品的开发及销售为主，旗下有健康管理品牌魔胴、爱吃鲜摩人及护肤品牌摩肌博士等。公司与周杰伦、刘畊宏等绑定紧密，与核心明星建立稳固合作关系。
　　二、行业：IP行业方兴未艾，变现渠道逐步多元。（1）规模空间：中国IP行业千亿规模，商品授权是中国IP授权的主要模式，单位授权金能“撬动”25倍以上商品GMV。对标美日，我国IP授权业仍具备较大增长空间。（2）IP的变现：①授权金是IP前链路运作的主要收入来源。保底授权金+溢缴授权金是授权金收取的主流模式，实物产品的授权金通常按销售额的3~10%提取。②衍生品销售是IP后链路运作的主要收入来源。实物产品销售中，IP运营发行商和渠道商有机会获得数倍版权金的毛利润。
　　三、业务亮点：核心IP商业潜力大，产品渠道逐步完善。（1）IP业务：核心IP空间充足，持续扩充IP矩阵。①周杰伦IP：合作方式：获得开发与周同学有关的项目专有权，以及与周杰伦有关若干类项目的非独家优先投资权。商业潜力：个人IP具备强大效应，粉丝数量和票房号召力领先。运营方式：1)IP内容创作和管理：a.媒体内容创作：以《周游记》系列为王牌产品，多种方式混合变现。b.活动策划：以演唱会投资及活动策划为主，收取投资收入及活动赞助广告及IP商品销售收入。c.明星IP管理：持续曝光+精细化运营，最大化IP价值。2)IP许可及销售相关商品：二次元IP渗透线下场景，“寻找周同学”活动持续扩大周同学IP的影响力。公司与宇树合作，共同打造具有较强IP属性的消费级机器人产品。目前，周同学IP授权广泛，覆盖时尚、文创、3C、食品、贵金属等五大领域。②刘畊宏IP：与W&V共同成立天赋星球合资公司，就刘畊宏在中国的娱乐及表演业务提供策划及管理服务。打造全民健身教练及矩阵号，收取相关广告及直播卖货佣金收入。（2）新零售业务：拓宽产品矩阵，发力直播电商。①产品端：围绕健康/美护赛道，构建多元化产品网络。②渠道端：发力直播电商及私域，构建全域营销网络。
　　投资建议：预计公司2025-2027年实现总收入8.00/12.01/17.85亿元，同比+37%/+50%/+49%；实现归母净利润0.62/1.29/2.14亿元，同比+10%/+109%/+66%。公司深度绑定核心IP，未来业绩具备高成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：明星流失或声誉受损风险、产品质量问题风险、娱乐行业政策变动风险测算偏差和研报信息更新不及时风险。