2025H1经营稳健向上，集团营收创历史新高
　　2025H1公司实现营收3.55亿元/同比+33%；归母净利润1027万元/同比-58.9%，表观利润下滑主要系证券投资亏损因素干扰；经调整净利润2762万元/同比+8.5%。2025H1公司持续深化明星IP运营，内容/产品创新双线发力，考虑到公司IP业务处于业务扩张期，盈利端短期有所承压，我们下调2025-2026年盈利预测（原值为1.51/2.05亿元），并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.65/1.16/1.67亿元，对应EPS为0.1/0.1/0.2元，当前股价对应PE为134.5/75.8/52.5倍，公司核心艺人IP稀缺性显著且变现渠道多元，期待后续深化运营驱动IP势能向上，与新消费业务实现双向赋能，维持“买入”评级。
　　多维内容IP矩阵成型，赋能自有品牌销售高增
　　IP运营业务：2025H1公司新上线综艺节目《周游记3》、《畊我骑就对了》、《50而已》热播，实现收入1.44亿元/同比-8.2%，其中电视节目制作/娱乐视频制作/活动策划/明星IP管理/授权费创收7039/1873/2744/1880/542万元，同比-19.3%/+744%/+52.2%/-52%/-37.3%。新消费业务：实现收入2.1亿元/同比+91.5%，其中魔胴咖啡系列新品“西西里咖啡”借助《周游记3》营销效应打破抖音咖啡赛道单日GMV历史记录，2025H1终端销售额约2860万元；此外护肤品牌“盈养博士”旗下新产品聚能多酚饮终端销售额约1310万元，公司IP赋能新零售模式再获验证。
　　超级IP矩阵有望扩容，“IP势能×渠道扩张”逻辑清晰
　　2025H1公司销售/管理费用同比+48%/-12%，综合毛利率/销售费用率/管理费用率为44%/19.7%/13.2%，同比-6.3/+2.0/-6.9pct，销售费用端合理扩张以强化渠道布局。展望未来，凭借稀缺明星IP运营经验，公司将专注于开发原创IP与联合国际巨星共创明星IP，加速构建全球艺术家资源池。新消费业务上，重点推进“周同学”及其他IP自营产品研发，覆盖潮玩、服装、饰品和陪伴型机器人等多元化品类，进一步放大IP商业价值；此外截至2025H1公司线下机器人商店数量超过70台，后续将加码实体店等线下场景布局。
　　风险提示：明星流失或声誉受损、产品质量风险、娱乐行业政策变动等风险。