9月8日，股涨债跌，股市逐渐消化了集中止盈带来的下跌压力，上证指数、沪深300涨幅分别为0.38%、0.16%，权益板块或重新回到了温和上涨区间。尽管股市上涨步调放缓，债市仍面临各式各样的内生挑战，空头情绪冲击下，利率再度全线回调，10年、30年国债活跃券分别上行1.7bp、2.1bp至1.78%、2.05%，且从个券层面观察，流动性越弱的品种，调整幅度相对更大。
　　权益市场继续反弹。万得全A上涨0.70%，全天成交额2.46万亿元，较上周五（9月8日）放量1148亿元。行情在面对调整时体现出韧性，万得全A在上午一度翻绿，随后企稳回升，指向市场已基本消化了月初大跌的避险情绪。另一个情绪层面的积极信号，是隐含波动率的回落。沪300ETFIV下跌0.48%，延续从8月26日以来的下降趋势，指向无论是月初大跌的避险情绪，还是8月以来的投机热情，在大跌之后都有所降温。这意味着，上周五以来的反弹情绪相对“健康”，与8月中下旬情绪化的上涨明显不同。
　　资金方面，杠杆资金上周五转为流入，行情反弹带动情绪回暖。事实上，9月2-4日融资余额曾回落166亿元，虽然尚未形成净流出的趋势，但也反映出了杠杆资金的犹豫。9月5日，行情大幅反弹，固态电池&储能概念领涨，推动杠杆资金情绪转暖，融资余额净流入71亿元。同时，小微盘自8月底以来连续占优，边际逆转了8月中下旬趋弱的行情，采用中性策略的量化资金收益回升。而股票型ETF资金在9月5日净流出51亿元，考虑到稳市节奏不及预期的情绪基本消化，大级别资金的小幅流出尚可接受。换言之，这一指标可能在“大起大落”时，才会对市场造成显著影响。
　　结构方面，资金对高景气叙事的追求并未停歇。固态电池板块继续上涨，对应万得指数上涨2.26%，指向上周五市场对固态电池的量产进程提速预期仍在发酵。同时，机器人板块走强，万得人形机器人、PEEK材料指数分别上涨3.10%和7.59%。原因来看，特斯拉为马斯克拟定1万亿美元薪酬激励方案，并将此薪酬与一系列业绩指标挂钩，其中包括交付100万台机器人，缓和了市场对特斯拉削减机器人相关订单的担忧。此外，卫星概念下午迅速拉升，或与“中国联通获得卫星移动通信业务经营许可”相关。
　　港股方面，恒生指数和恒生科技分别上涨0.85%和1.17%，或与美联储降息预期再度升温相关。板块来看，港股机械、军工品种走强。AH股溢价指数（HSAHP.HI）下跌4.20%至121.02，创2020年以来最低值，指向AH股的港股性价比降低。南向资金净流入167.05亿元（港元，下同），其中阿里巴巴净流入51.46亿元，AI资本开支的叙事持续吸引资金流入配置。地平线机器人净流入13.72亿元，机器人板块同样受到资金青睐。而泡泡玛特净流出6.38亿元，资金对新消费态度偏兑现。
　　整体来看，市场逐渐从大跌的阴影中走出，资金不再拥挤于AI算力，而是积极寻找其他高景气板块参与。同时，资金对利好较为敏感，体现在下午卫星板块利好出现后，万得商业航天指数涨幅由0.6%迅速拉升至3%。这一现象显示出，从AI算力流出的资金，仍然会被源源不断的叙事所吸引，而暂时不会选择大规模撤退。往后看，高景气板块有望继续受到资金关注，包括机器人、固态电池、储能、创新药，以及行情趋于理性后的AI算力和半导体。同时，相对滞涨的消费板块有望吸引畏高资金流入，包括白酒、家电、纺服等。
　　债市今日主要定价三个因素：一是股债跷跷板的现象依旧存在，上证指数全天呈现“上下上”的三折行情，10年、30年国债日内走势几乎呈现相同的形态。在宽货币预期升温之前，“看股做债”可能依旧贯穿始终。
　　二是市场补充定价9月5日盘后出炉的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，因此我们相应可以看到，开盘一个小时内，利率上行斜率较为陡峭，10年、30年国债上行幅度达到2bp以上。新规的本意或是通过“宽进严出”机制，遏制过度投机行为，引导资金树立长期投资观念。然而，其中对债基的惩罚性赎回费率设定或偏高，市场相应定价“待进场资金或将选择性观望”，部分机构开始砸券避险。
　　不过，从盘后第三方交易平台提供的数据观察，债券基金单日净申购指数为0.8，其中中长债基、短债基金、混合债基、指数债基的净申购指数分别为1.2、-1.7、2.3、-1.0，银行自营与银行理财稍有赎回，券商自营与资管是申购主力。这一结果或指向，当前机构对基金委外或暂且维持中性态度，后续在新规正式稿落地以前，债基的惩罚性赎回费率及其对应持有期限可能仍具备优化空间。（分析详见《基金销售新规，股债费率或难一概而论》）
　　三是资金面边际收敛。过去一周，8月跨月期间的大额投放已悉数回笼完毕，9月8日央行逆回购续作1915亿元，绝对规模不低，单日净投放88亿元。不过，本周资金面仍面临另一重挑战，即存单单周到期规模高达12098亿元，为滚动1年内的次高点，在央行尚未加量补充投放，存单续发进度偏缓的背景下，银行或阶段性收紧投放。
　　对应至资金价格上，非银隔夜利率多维持在1.45-1.48%区间，直至尾盘方才回落至1.40%附近，