宏观事件
　　2025年9月8日，海关总署公布数据显示，2025年前8个月，我国货物贸易延续平稳增长态势，进出口总值29.57万亿元，同比增长3.5%。其中，出口17.61万亿元，增长6.9%；进口11.96万亿元，下降1.2%，降幅较前7个月收窄0.4个百分点。
　　核心观点
　　增速放缓，压力未消
　　截止9月8日，华泰全球出口热力值为-0.20，环比8月下降0.03；进口热力值为-0.32，环比8月下降0.25，显示出在8月份随着美国关税最终生效，全球主要经济体贸易活动趋于放缓，维持我们对全球贸易仍然存在压力的判断。
　　8月美国非农就业数字大幅下调（增量低于5万）的背景下，全球经济衰退的风险开始上升。随着阶段性关税扰动带来的贸易前置变量区域放缓，整体经济的压力将显现。数据显示，8月中国制造业PMI尽管环比小幅回升0.1个百分点至49.4，仍处在荣枯线下。同时，8月新出口订单和进口均保持压力状态。
　　中国贸易结构
　　行业：截止7月，中国经济对有色金属矿和加工品、烟草制品、食品和农副食品、通用设备以及电子设备的进口需求上升；对林产品、畜牧品和煤炭进口需求短期放缓。全球经济对中国有色金属加工品、专用设备、林产品、仪器仪表、电气机械、非金属矿物制品和家具的出口需求上升，但对煤炭和酒饮的出口需求大幅降低。
　　商品：截止7月，中国对艺术品进口收缩，但对贵金属和艺术品的出口需求继续扩张。截止8月，中国对铝矿和机床保持较高的进口需求，但是稀土、汽车、电动汽车进口增速继续在低位；中国商品的出口需求仍保持强劲，尤其是水泥和肥料的出口。
　　国别：截止8月，中国前5大对外贸易伙伴国或地区分别为：ASEAN（16.94%）、欧盟（13.24%）、美国（8.67%）、中国香港（5.56%）和韩国（5.17%）。在过去5年中，ASEAN和中国的贸易额占比增加了2.27个百分点，俄罗斯占比增加了1.11个百分点；而美国和中国的贸易额占比减少了-3.87个百分点，日本占比减少了2.07个百分点。
　　风险
　　经济数据短期向下波动，流动性超预期宽松