事项：
　　公司将于9月8日正式入通。8/22恒生指数公司公布调整结果，康耐特光学正式纳入恒生综指、9月8日（周一）正式生效。
　　评论：
　　歌尔牵手舜宇有望加速光波导落地，看好智能眼镜产业发展。8月22日，舜宇光学发布公告称：宁波奥来（舜宇子公司）将以持有的上海奥来全部股权作价出资认购歌尔光学的股权。我们认为，歌尔和舜宇强强联合有望进一步推动光波导技术落地。同时，据XR控公众号报道，Meta首款配备显示屏的智能眼镜"Celeste"（内部代号Hypernova）将于9月17日Meta Connect大会正式发布，10月开放预订。Meta作为智能眼镜龙头，对产业链发展起到指引作用，持续看好消费级产品放量。
　　镜片主业稳健增长，XR业务拓展顺利。上半年，公司收入同比+11%；其中中国大陆/亚洲（除中国大陆） /美洲/欧洲/大洋洲/非洲营收分别同比+19.0%/+22.5%/-1.8%/+6.0%/-30.5%/+22.1%，国内和东南亚市场增长表现亮眼，美洲市场因关税影响略下滑。随着公司全球供应链能力持续强化，下半年主业增速有望企稳回升。新业务方面，公司海外客户合作项目数量持续增加，现有项目稳步推进，个别重点项目工作重心从前期的产品功能实现和技术路线验证，转向下一步的扩大生产规模；同时，国内客户个别重点项目已实现产品交付，终端用户反馈良好。
　　投资建议：镜片制造龙头企业，积极培育智能眼镜第二成长曲线。康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善。目前公司已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜，成长可期。后续催化方面，建议关注9月8日入通节点和Meta Connect 2025大会。我们预计公司25/26/27年归母净利润分别为5.6/7.0/8.7亿元，对应PE为36/29/23X。根据相对估值法，给予26年估值35X，维持目标价54.5港元，维持“强推”评级。
　　风险提示：智能眼镜发展不及预期、国内渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。