事件：公司发布2025年半年报，报告期内公司实现营收7.14亿元（yoy-9.24%），实现归母净利润3.15亿元（yoy-22.03%）。分季度看，公司逐步走出主动脉支架产品价格下调影响，2025Q2公司实现营收3.82亿元（YoY-10.92%，QoQ+15.07%），实现归母净利润1.85亿元（YoY-15.61%，QoQ+42.71%）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利13.00元（含税）。
　　国内主动脉支架业务承压，外周业务延续高增态势。2024年下半年，国家医保局对主动脉支架类产品进行价格治理，公司胸主动脉支架及腹主动脉支架产品价格及推广策略相应调整，2025H1公司主动脉支架类业务营收同比下滑28.31%至5.14亿元。报告期内公司不断提高外周血管介入市场的竞争力，外周业务保持快速增长趋势，2025H1实现营收2.00亿元，同比增长189.86%。
　　海外业务：收入增速亮眼，创新性产品销售推广力度加大。报告期内，公司不断推进创新性产品在欧洲、拉美、亚太等国家的市场准入和推广工作，2025H1海外收入为1.23亿元，同比增长95.22%，营收占比提升至17.25%。截止2025H1，公司产品销售范围已销售覆盖45个国家，预计明年将覆盖60个国家。产品端，Talos、Cratos、Fontus等高毛利产品陆续进入海外市场，其中Castor、Minos主动脉支架已在27个国家实现植入，Cratos主动脉支架已进入9个国家，Talos直管型主动脉支架2025H1进入巴西及阿根廷，首次实现海外销售。随着创新性产品陆续在国际市场销售，未来公司海外收入有望不断提升。
　　投资建议：公司为国内血管介入器械龙头，自主创新产品竞争力强，多款在研项目进展顺利，国际市场拓展迅速，海外销售亮眼，预计2025-2027年公司营收分别为15.06、18.41、22.68亿元，分别同比增长24.85%、22.26%、23.16%，归母净利润分别为6.01、7.15、8.66亿元,同比增长19.61%、18.98%、21.22%，EPS分别为4.87、5.80、7.03元，当前股价对应PE分别为22.20、18.66、15.39倍，给予公司2025年25-30倍PE，对应目标股价为121.75-146.10元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：集采降价幅度超预期，行业竞争加剧，新品上市销售推广进度不及预期，国际贸易摩擦等风险