事件：根据公司发布的2025年半年报，报告期内，公司实现营业收入128.67亿元，同比+33.36%，实现归母净利润11.67亿元，同比+33.80%；单2025Q2，公司实现营业收入68.73亿元，同比+30.39%，实现归母净利润6.71亿元，同比+19.61%。
　　三大业务增长齐头并进。1）公司的充电储能类产品实现营收68.16亿元，同比+37.00%，营收占比为52.97%，其中数码充电产品、消费级储能产品均贡献重要增长；2）智能创新类产品实现营收32.51亿元，同比37.77%，营收占比为25.27%，该业务包含了智能安防、智能清洁和3D打印机等产品，持续聚焦家庭场景智能化升级，推动品牌在欧美、澳洲等核心市场保持良好用户基础与增长动能；3）智能影音类产品实现营收27.98亿元，同比+21.20%，营收占比为21.75%，产品线做了精简后，当前主要集中在耳机、音箱和投影仪产品上。
　　提高研发技术实力，强化全球供应链多元化布局和渠道拓展，提高全球市场需求的响应效率。2024年下半年开始，公司进一步加快全球供应链多元化布局，持续围绕供应链韧性目标进行灵活优化配置，提升整体抗风险能力与运营效率。1）在渠道方面，公司稳固住线上渠道的核心优势之外，开始加速拓宽线下渠道，与全球多个连锁型KA达成合作，2025年上半年，线上渠道实现营收86.75亿元，同比+28.90%，线下渠道实现营收41.92亿元，同比+43.64%。2）从地区营收来看，渠道和供应链的深化也得到了正反馈，北美/欧洲/中国及其他市场营收分别同比+23.20%/66.96%/25.96%至57.00/34.27/37.40亿元。
　　公司整体费用可控，费用投入产出效率较高。2025H1公司的毛利率/净利率分别同比-0.45/-0.32pp至44.73%/9.06%，销售/管理/研发费用率分别同比+0.05/-0.52/+0.99pp至21.97%/3.62%/9.28%。单2025Q2，公司毛利率/净利率分别同比+0.77/-1.64pp至46.00%/9.34%。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营收332.21/432.20/545.99亿元，归母净利润26.16/35.56/47.69亿元，EPS分别为4.88/6.63/8.89元/股，我们给予公司2025年30-32倍PE，对应价格区间为146.40-156.16元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，市场竞争加剧，渠道拓展不及预期。