投资要点:
　　●2025H1农业板块营收上涨,利润大幅回暖。2025H1年农林牧渔板块营收同比+9.6%，板块扣非净利润大幅回暖。2025年各养殖主体出栏量维持增长，尽管猪价同比微跌，但各公司成本端优化显著，养殖企业收入增速转正、利润大幅上涨，在生猪存栏量抬升的背景下，动物保健及饲料行业营收均维持增长，带动整体农业板块营收上涨。
　　●宠物食品:可持续情感消费推动下的成长赛道。在经济发展至一定阶段，部分情感需求被宠物承接，促使养宠渗透率快速提升，带动行业高速发展，宠物食品市场作为行业最重要的子板块,2024年规模超过500亿元,2015-2024年宠物食品市场CAGR+20%。我们认为宠物赛道仍在成长期,未来行业持续走量价齐升的逻辑。伴随行业整体扩容的背景下，国产头部品牌增速高于行业，头部集中度加速提升。我们认为强者愈强，马太效应将在宠物行业上演,头部宠物食品企业将进一步提升市场份额,优先享受赛道红利。
　　●生猪养殖:成本优化显著，养殖盈利持续兑现。2024Q2起母猪产能开启缓慢回升，伴随前期原材料价格回落兑现至成本端，及养殖主体产效提升，行业养殖成本持续优化，当前生猪养殖产业链仍处于盈利水平，各公司资产负债表持续修复。未来在政策约束与市场机制的双重作用下，国内母猪存栏在调减后或逐步趋于稳定,再叠加养殖效率提升、成本管控强化、以及消费端刚性需求支撑，生猪养殖业在供需格局改善后有望步入盈利周期延长、波动趋缓的新阶段，整体进入效率驱动盈利的良性发展轨道，具备成本优势的养殖主体有望实现长期盈利，建议关注生猪养殖优质企业的配置机会。
　　●饲料:需求恢复带动行业景气度回升。上半年全国工业饲料总产量15850万吨，同比+7.7%。2025H1国内生猪养殖保持盈利、存栏同比回升，禽侧存栏高位、养殖利润低迷，畜禽料需求总体恢复。水产料则受益于水产价格上涨需求持续回暖。龙头公司在行业景气周期中饲料销量增速进一步抬升，市场份额持续扩大。
　　●其他板块:业绩有所分化。种子板块，上半年玉米种子行业受种植利润下滑、行业供需失衡影响去库压力增加，板块公司收入增速下滑。粮油加工板块，受益于油脂价格上涨及大豆压榨利润提升，上半年行业盈利能力显著改善。此外白糖板块在国内外糖价下行背景下整体盈利仍承压。
　　●投资建议: (1)关注农业板块中的成长类行业:宠物食品板块建议关注龙头中宠股份、乖宝宠物等;饲料板块重点关注龙头海大集团; (2)关注农业板块中的周期性机会:生猪养殖建议关注牧原股份，温氏股份以及神农集团、巨星农牧、天康生物、京基智农、唐人神、华统股份等;禽养殖关注益生股份、民和股份、立华股份等;种植链建议关注粮油龙头金龙鱼等。
　　●风险提示:动物疫病、自然灾害、政策变化、农产品价格大幅波动