我们在中报分析深度报告中提到：业绩的修复仍非坦途，但结构亮点已越来越多，其中总量维度积极信号之一，便是杠杆率结束了四年下行趋势转为稳定，其中无息负债率中，A股合同负债持续修复。
　　【预收账款+合同负债】近似能够表征企业的【订单】情况。其中，“预收账款”可能涉及合同签订前的款项（如诚意金），而“合同负债”需要以合同成立为前提（履约义务）。这两个指标合并，可以理解为企业接收订单意向的预收款项，因此其趋势变化可以部分解释为企业未来要交付的商品或服务规模，是订单的可追踪指标。
　　在A股及典型制造行业中，历史上【预收账款+合同负债】同比增速与“利润增速”、“股价表现”存在正相关性。
　　一季报，我们基于2025Q1订单指标（预收账款+合同负债）显著改善所筛选出的行业，如元件、风电设备、计算机设备等，在Q2展现出强劲的基本面与市场表现，营收增速普遍提升且股价表现领先，验证了订单指标对景气度的前瞻指引作用。
　　中报A股订单指标总量改善，主要由哪些行业贡献？
　　中报A股【预收账款+合同负债】同比增速继续大幅改善，其中H1同比增速较高、增长贡献度较高的一级行业是：计算机、基础化工、国防军工、电力设备、汽车、有色金属、钢铁。
　　除了市场认知较充分的订单高增的AI算力外，我们也进一步考察了其他行业，筛选25H1订单增速同比高增的行业：风电（电缆/风机/塔筒桩基）、锂电池、锂电设备、摩托车、半导体（设备）、CXO、自动化设备（如3C设备）、其他电源设备、IT服务、计算机设备。
　　风险提示：地缘政治冲突超预期；全球流动性宽松的节奏低于预期；国内稳增长政策力度不及预期使得经济复苏乏力等。