大豆
　　截至上周，美国大豆结荚率为94%，落叶率11%，优良率下滑至65%，大豆进入成熟阶段，即将迎来收获。部分咨询机构对美豆单产和产量的预估低于USDA，叠加8月干燥天气有所增加，需要关注USDA下调大豆单产的可能性。未来一周美国中西部降雨减少，有利于早期收割作业的开展。美国国内市场对美豆出口前景感到担忧，CBOT大豆回调。南美方面，预计土壤墒情合适或者有灌溉条件的巴西农户将在9月7日开始大豆播种，2025/26年度种植面积预计小幅增长。阿根廷大豆预计将于10月中旬开始播种。据世界气象组织预计，拉尼娜现象有可能从今年9月起回归并影响未来数月的全球天气和气候状况。南美大豆播种及生长情况需持续跟踪。国内企业目前仍未采购新作美豆，巴西和阿根廷大豆供应基本能够满足年内需求。大豆采购方面，10月船期大豆采购进度完成88.3%，后续船期采购进度偏慢。人民币升值，有利于降低进口大豆成本。从采购情况及国内库存水平来看，年内大豆供需基本平衡，市场对缺口预期有所修正，后期仍需关注中美谈判进展及明年一季度到港大豆采购情况。
　　豆粕
　　上周国内油厂大豆压榨量242.54万吨，压榨量维持高位，油厂大豆库存696.85万吨，周环比增加14.32万吨，豆粕库存107.88万吨，周环比增加2.55万吨。9大豆到港量环比略降，叠加北方天气转凉，大豆更易储存，预计9月油厂将下调压榨开机率，但短期内大豆及豆粕库存压力仍然较大。豆粕需求方面，下游维持正常采购和提货节奏，物理库存小幅增长，合同库存备货较为充分。7月全国能繁母猪存栏量为4042万头，环比减少1万头，生猪养殖利润偏低，短期内供应压力仍然较大。禽类存栏量分化，白羽肉鸡父母带存栏量减少，蛋鸡存栏延续增长。关注养殖旺季豆粕需求成色。7月全国饲料产量2831万吨，环比增长2.3%，同比增长5.5%，豆粕再饲料中的用量占比增加至14.1%，豆粕需求整体强于去年。从盘面来看，豆粕下方空间有限，但上方压力同样较大，且当前上涨驱动不足。进入9月后，市场关注点逐渐转向南美，后期重点关注南美大豆播种情况及中美关税争端谈判进展，预计主力合约在2900-3100元/吨区间震荡运行。
　　豆油
　　截至上周，国内豆油商业库存达到123.88万吨，库存量创近五年同期新高，叠加豆油产量维持高位，供应压力整体较大。豆油成交情况较好，但消费增量不及供应增量，豆油持续累库。印度8月豆油进口显著下降，将削弱国内豆油对印度出口预期。国储暂无新增采购。需求支撑弱化。国际市场方面，美国农业部发布的7月份压榨月报显示，截至7月底，美国豆油库存为18.7亿磅，环比减少1.1%，同比减少6.7%，也低于报告出台前市场预期的18.95亿磅。阿根廷7月豆油出口量达到62万吨，同比增长15.5%，豆油库存降至17万吨低位。短期来看，受到印度调降棕榈油进口税率影响，豆油跟随上涨，本轮回调或已完成。中期来看，豆油成本支撑较强，生柴题材对豆油存在长期利多提振，宏观方面，美联储9月降息预期较强，亦对豆油形成利好。中长期对豆油维持看涨预期，后期仍需重点关注美国生柴政策及中美关税问题走向对豆油价格的影响。
　　推荐策略
　　豆粕：区间震荡，逢低试多。
　　豆油：逢低做多。