美元指数运行核心逻辑跟踪:上周周中美元指数在法、英、日的政治风险扰动下有所走强，但美国8月非农数据再度证明美国劳动力市场走弱、亟待联储降息后，美指应声下跌至98下方。非农数据公布后，联邦基金期货市场定价11%的概率美联储9月降息5Cbp，联储会否在9月降息50bp？由于联储6月FOM.议息会议的经济预测(SEP）为年底失业率达到4.5%、政策利率中值在2025年降息2次25bp，再结合当前美国劳动力市场表现与后续路径，以及联储通胀目标与关税传导下潜在上行风险，联储9月开启降息2bbp仍是我们的基准情形。但从风险因素看，9月降息50bp或有以下两方面风险触发因素，一是，本周周二美国劳工局(BLS)将公布的季度就业和工资普查(QCEW)）调查修正情况，若大幅下修或使得联储修正对当前劳动力市场疲软程度的判断，进行补偿式降息50bp。二是，本周周三与周四将公布的8月CPI与PPI数据，若通胀得到良好控制或使得联储风险平衡侧重就业市场下行风险而降息50bp。对于英元指数,我们维持2025年下半年震荡偏弱运行的判断。
　　风险提示:特朗普政策超预期;美国经济韧性超预期;地缘政治风险升级;全球衰退。