核心观点
　　1H收入回到正增长，但增速较缓，预计主要系市场竞争激烈，但移动化、AI化趋势明显，移动端产品、AI收入均翻倍增长；利润端仍然亏损，主要是因为流量成本上升、加大营销和AI投入，但Q2亏损幅度环比收窄，销售费率得到一定控制。
　　看好AI收入翻倍增长。25年6月公司正式发布万兴天幕2.0音视频多媒体大模型，相比1.0版本性能平均提升约90%，8月双端正式上线，性价比较高，单条视频生成低至0.35元/条，同一天，公司首款AIAgent产品万兴超Agent正式上线，实现用一个Agent全面包办从分镜规划到作品发布一系列创作任务。下半年有望贡献增量AI收入。
　　事件
　　8月28日，公司发布2025年中报，1H收入7.60亿元，同比+7.77%，归母净亏损0.53亿元，同比转亏；2Q收入3.8亿元，同比+9.53%，归母净亏损0.20亿元，同比亏损扩大，环比收窄。
　　风险提示
　　生成式AI技术发展不及预期；算力支持程度不及预期；数据质量及数量支持程度不及预期；用户需求不及预期；技术垄断风险；原始训练数据存在偏见风险；算法偏见与歧视风险；算法鲁棒性风险算法透明度风险；增加监管难度风险；政策监管风险；商业化能力不及预期；相关法律法规完善不及预期；版权归属风险；深度造假风险；人权道德风险；影响互联网内容生态健康安全风险；企业风险识别与治理能力不足风险；用户审美取向发生变化的风险；市场波动风险；商誉减值风险；销售投入加大风险