投资要点：
　　维持“增持”评级。AI对公司业务加持起到了良好的效果，但目前AI收入占比仍然较小，距离AI主导公司发展仍有较长时间，基于此，我们下调2025-2026年营收预测值至16.32/18.79亿元（原值为19.37/22.61亿元），新增2027年营收预测值为21.82亿元，25Q1，公司与同样2C的金山办公营收增速接近，但考虑到金山办公体量更大，我们给予公司2025年9倍PS，对应目标价为75.99元/股。
　　营业成本和费用增长等拖累公司利润。2024年，公司实现营收14.40亿元，同比-2.78%；归母净利润-1.63亿元（23年为0.86亿元）；扣非归母净利润-1.61亿元（23年为0.90亿元）。2025Q1，公司实现营收3.80亿元，同比+6.06%；归母净利润-0.33亿元（24Q1为0.26亿元）；扣非归母净利润-0.38亿元（24Q1为0.23亿元）。公司24年净利润亏损，主要是由于营业成本、研发和销售费用增长以及计提商誉减值所致。类似的，25Q1公司营业成本和销售费用也有较大增长。
　　视频创意业务付费用户稳定增长，核心产品完成升级。分业务来看，2024年，公司视频创意/实用工具/绘图创意/文档创意类工具收入9.61/2.34/1.21/1.17亿元，同比分别+0.06%/-8.7%/-5.88%/-10.13%。其中视频创意作为核心业务，整体仍实现了增长，该业务总付费用户数同比增长超20%，核心产品Filmora移动端产品也在2024年内完成全面改造，月活用户年内增长约90%，收入占比明显提升。
　　AI对外增收对内赋能，成为公司未来发展重要支撑。公司产品AI功能渗透率持续提升，商业化落地加速，2024全年公司AI原生应用的收入约6700万元，同比增长超100%，且2025Q1AI原生应用收入延续增长态势，AI商业化潜力持续释放。对内，公司自身也积极运用AI，公司引入的AI代码工具年内协助400余人高效生成代码，且代码生成占比超过35%；在素材资源生产方面，全年AI素材用户共导出超1400万次，同比提升超700%。我们认为，AI已经成为公司对内赋能和对外增收的工具核心，有望在未来成为公司长期发展的重要支撑。
　　风险提示。公司AI技术研发不及预期，AI商业化不及预期等。