供给
　　 （1）9月排产：据百川盈孚数据显示，2025年9月国内地炼沥青排产计划预计达148万吨，较去年同期增加43万吨（同比涨幅41%），较7月中旬统计的8月排产计划增加22万吨（环比涨幅17%）。进入9月后，南北方沥青市场需求均有望释放，且受国际原油价格持续下行影响，拥有原油配额的炼厂生产沥青利润空间可观，排产积极性持续提升。此外，低价原料供应充足支撑生产：金诚石化、齐成石化等炼厂已于8月中旬恢复沥青生产，9月将维持稳定产出；河北鑫海化工也计划在9月上旬启用大型装置生产沥青，多重因素推动地炼沥青产量同比、环比均显著增长。从累计规模看，2025年1-9月地炼沥青总产量预计约1043万吨，较去年同期增加161万吨（同比涨幅18%）。
　　需求
　　（1）需求：需求释放不及预期，北方部分需求小增市场看好9月需求，南方降雨减少需求小幅回暖。今年预计旺季不旺，十四五赶工大概率证伪。（2）出货量：本统计周期内，国内沥青行业选取的54家企业作为样本，其总出货量达41.2万吨，较上一周期环比增长2.0%。从区域维度拆分来看，东北地区与西北地区的出货量增长尤为显著：东北地区：本周内该区域沥青货源供应略有上升，且高低硫沥青价格维持持平；受低硫沥青大额订单集中提货的直接推动，当地企业出货量实现增加。华南地区：部分主营炼厂通过执行优惠合同的方式促进出货，同时叠加区域内船舶运输发货情况良好，双重因素共同拉动该区域出货量提升。
　　库存
　　（1）厂库：本周厂库整体呈现小幅累库态势，区域间库存变动存在明显差异，其中华东地区厂库累库现象尤为突出，成为拉动整体库存小幅上升的核心区域。从累库原因来看，供给端与需求端因素共同作用：华东区域内主力炼厂前期受间歇检修影响暂停生产，当前恢复生产后，产品供应量实现显著提升，市场供给端压力快速加大；与此同时，终端市场需求表现平淡，下游企业及贸易商对当前市场行情普遍持观望态度，采购意愿较弱，拿货积极性持续偏低，直接导致工厂端产品去化速度放缓。多重因素叠加下，华东地区厂库库存规模出现明显增长，最终推动本周期国内厂库整体呈现小幅累库的局面。（2）社库：本周沥青社库呈现去库态势，其中东北地区的去库特征尤为突出。关键原因在于，本周区外计划发往该区域的沥青，受物流运输受阻影响难以正常送达；下游企业为保障生产需求，转而消耗本地社会库内的沥青资源，这一消耗行为直接推动当地沥青库存持续下降，也成为本期国内社会库整体去库的重要推动因素。
　　成本
　　（1）原油：本周国际原油价格呈“涨-调-涨”波动走势。美国原油、汽油及馏分油库存同步下滑，为市场提供基础支撑；叠加俄乌局势升级——俄罗斯对乌克兰发起大规模袭击，双方达成停火协议的预期降温，且美国对印度加征关税的影响持续，国际油价收盘连续走高。随后，市场担忧升温：美国夏季驾车旺季临近收尾，需求或萎缩；同时EIA数据显示，美国6月原油产量刷新历史峰值，双重利空下，油价收盘小幅回落。周三多重利好共振：胡塞武装袭击红海油轮推升地缘风险溢价，美元汇率走软形成支撑；加之俄乌冲突致俄罗斯部分炼油产能关停、美国对伊朗石油实施新制裁，国际油价再度上行。周四周五原油市场突发关于“OPEC+考虑继续增产”的利空消息，最终周末欧佩克+原则上同意10月进一步增产13.7万桶/日。
　　投资观点
　　弱势震荡
　　短期供需矛盾不突出，9月供需双增，大趋势继续跟随原油波动
　　交易策略
　　单边：弱势震荡
　　套利：震荡
　　风险关注：OPEC+增产地缘扰动特朗普政策