业绩高增延续，盈利能力稳步提升。公司第一曲线新能源电控业务增长稳健；第二曲线传动业务正在多点开花，未来几年或贡献较大增量；目前第三曲线AIDC业务开始起步，公司有良好的基础和一定的积累，成功概率较大。
　　业绩高增延续，盈利能力稳步提升。2025年上半年，公司实现营业收入18.84亿元，同比+36.39%；实现归母净利润2.43亿元，同比+56.79%；实现扣非归母净利润2.28亿元，同比+40.11%；综合毛利率为36.66%，同比-1.89pct；净利率为13.11%，同比+0.65pct。单看第二季度，公司实现营业收入11.11亿元，同比+33.33%，环比+43.60%；实现归母净利润1.37亿元，同比+38.11%，环比+30.34%；实现扣非归母净利润1.31亿元，同比+42.65%，环比+35.52%；综合毛利率为35.44%，同比+0.45pct，环比-2.97pct；净利率为12.68%，同比-0.50pct，环比-1.05pct。
　　新能源电控收入增速较快，毛利率维持稳定。25H1，公司新能源电控实现销售收入15.24亿元，同比+44.97%；毛利率为32.46%，同比-3.23pct.。单Q2看，新能源电控业务实现收入9.41亿元，同比+48.77%，环比61.31%；毛利率32.14%，连续5个季度维持在32%左右水平。受益于上半年风电、光伏高景气，公司作为风电变流器龙头，并凭借光伏逆变器与储能PCS领域的差异化产品，充分受益行业高增长。尽管市场担忧明年装机增速放缓，但公司光伏与储能市占率尚低，有望凭借技术优势和细分市场布局，实现增速超越行业平均水平。
　　传动业务或受交付节奏影响导致增速表现一般，新业务加速拓展为长期增长提供动能。上半年，公司传动业务实现销售收入2.26亿元，同比+11.50%；毛利率为47.71%，同比+8.26pct.；单二季度看，传动业务实现收入1.05亿元，同比-25.44%，环比-13.10%。传动业务收入历来集中在二、四季度，此次短期波动或因大项目结算时点影响，而合同负债、存货等指标创新高，反映订单储备充足。同时，新业务加速拓展，多领域实现首台套突破，重点行业与海外市场持续开拓，为长期增长提供动力。
　　投资建议：公司业绩表现亮眼，传动业务新下游正处在起量阶段，后续估算公司2025-2026年归母净利润分别6.19、7.56亿元，对应PE24.9X、20.4X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新能源电控业务受行业影响波动，新业务发展低于预期。