禾望电气发布半年报，2025年H1实现营收18.84亿元（yoy+36.39%），归母净利2.43亿元（yoy+56.79%），扣非净利2.28亿元（yoy+40.11%）。其中Q2实现营收11.11亿元（yoy+33.33%，qoq+43.60%），归母净利1.37亿元（yoy+38.11%，qoq+30.34%）。25Q2公司业绩高增或主要受益于下游高景气，同时公司在行业竞争激烈的背景下通过成本管控实现整体毛利率稳中有升。看好公司聚焦核心技术平台，持续拓展多元化应用场景。维持“买入”评级。
　　25Q2业绩同环比高增
　　25Q2毛利率35.44%，同比+0.45pct；净利率12.68%，同比-0.50pct。净利率同比略有下滑主要系信用减值损失（主要为应收账款坏账损失）增加以及其他收益减少。期间费用方面，25Q2期间费用率为20.09%，同比-4.68pct，其中销售/管理/研发费用率分别下降1.32/1.24/2.33pct。25H1公司继续推进股权激励，25H1扣除股份支付影响后的净利润为2.48亿元，同比+49.16%。分红方面，5月19日公司实施24年度利润分配，合计派发现金红利5425.85万元（含税），占24年归母净利润的12.32%。
　　25H1新能源电控业务营收高增，工程传动业务毛利率提升
　　分业务来看，公司25H1新能源电控业务实现营收15.24亿元，同比+44.97%，毛利率达32.46%，同比-3.23pct。该业务营收高增或主要受益于海风、储能等下游需求旺盛，毛利率下降或主要系市场竞争加剧导致公司产品销售价格降幅大于成本降幅。公司25H1工程传动业务实现营收2.26亿元，同比+11.50%，毛利率为47.71%，同比+8.26pct。该业务毛利率提升或主要系国产替代加速带动高附加值项目占比提升。后续公司有望凭借技术优势，持续优化产品结构、拓展市场，带动盈利能力提升。
　　积极推广电源、电能质量等产品，海外业务布局加速
　　产品维度，公司拓展大容量电源、电能质量等产品的应用场景，在电源方面，公司已推出系列化的大容量、多功能大容量电源，产品容量/电压覆盖范围宽，看好其后续在数据中心等市场的增长潜力。同时公司积极推进海外业务拓展，25H1海外收入为1.48亿元，同比+54.46%，保持强劲增长势头；在公司整体收入中占比达7.83%，同比+0.91pct。公司在全球设立了30多个服务基地，风电等相关业务已开始在主要海外市场形成批量发货。看好公司凭借全方位的服务体系与快速响应能力，不断获得行业客户认可，提升全球市场竞争力。
　　盈利预测与估值
　　我们维持预测公司25-27年归母净利润为6.42亿元、7.50亿元、8.30亿元，对应EPS分别为1.41/1.65/1.83元。可比公司25年Wind一致预期PE 22.16倍（前值17.76倍），考虑到公司风光储与传动、电源等业务齐发力，同时未来数据中心等领域有望持续带来增量，给予公司25年34倍PE估值，对应目标价为48.05元（前值38.34元，对应25年27x PE）。
　　风险提示：新能源装机量不及预期；行业竞争加剧。