市场分析
　　燃料油期货市场表现：8月份燃料油与低硫燃料油整体延续弱势震荡走势，油价下跌导致成本端支撑转弱，且燃料油自身市场驱动不足。FU主力合约月度跌幅录得3.56%，LU主力合约月度涨幅录得4.72%。进入9月上旬，由于油价中枢下移，FU与LU价格则进一步走低。
　　燃料油价差结构表现：截至8月29日，新加坡高硫380掉期首行对Brent裂解价差录得-4.44美元/桶，环比一个月前上涨2.35美元/桶；新加坡低硫燃料油首行对Brent裂解价差录得8.95美元/桶，环比一个月前上涨1.26美元/桶；新加坡高硫380掉期首次行月差录得1.3美元/吨，环比一个月前上涨4.35美元/吨；新加坡低硫燃料油首次行掉期月差录得1.95美元/吨，环比一个月前上涨0.7美元/吨；新加坡高低硫燃油现货价差录得87.27美元/吨，环比一个月前下跌13.08美元/吨；内盘LU-FU 10合约价差录得658元/吨，环比一个月前下跌70元/吨。进入9月份，外盘高低硫燃料油裂解基差出现小幅调整，整体波动幅度有限。
　　成本端：8月份原油价格呈现弱势震荡走势。从基本面上来看，随着全球炼厂进入到年内开工率的最高位，原油的需求也将迎来强弱转换，中国原油高库存的问题说明原油进口与终端消费脱节，未来或不可持续。随着拉美、北海等新增供应陆续兑现进入市场，四季度油市将会由盛转衰，除非美国加大俄罗斯制裁导致供应显著下降，否则油价重心将会下移。从情绪面和事件驱动来看，近期俄乌美开启谈判进程对原油地缘溢价形成一定缓和，但截至目前并无实质性成果，未来市场依然面临来自地缘政治层面的扰动。进入9月份，由于市场预期欧佩克将进一步放松减产，叠加市场进入旺季向淡季转换的阶段，油价出现明显下跌，Brent再度回落至65美元/桶左右。考虑到欧佩克实际增产结构与配额存在差异，且俄乌谈判进展不明朗，短期市场扰动因素较多，油价或反复波动，需要保持谨慎。
　　供应方面（高硫燃料油）：在地缘局势降温后，中东供应重回正常轨道，欧佩克生产配额的逐月提升使得沙特等产油国的剩余产能得以释放，考虑到这些国家中质含硫原油占比较高，将对燃料油的供应形成一定促进。虽然欧佩克实际增产量低于配额，但趋势已经形成。近几个月中东高硫燃料油出口量呈现逐步增长的态势。参考Kpler船期数据，中东8月份高硫燃料油发货量预计达到474万吨，环比增加38万吨，为今年以来的最高水平。中东9月份截至目前观察的发货量预计在89万吨。伊朗方面，8月发货量预计在69万吨，环比下降51万吨，同比减少117万吨。9月份截至目前的发货量预计在52万吨。美国对于伊朗的制裁还在加码，近期增加对部分港口与仓储运营商的制裁，伊朗油贸易的难度在持续提升。俄罗斯方面，虽然原油与燃料油供应的基本盘得以维持，但来自美国制裁、乌克兰无人机袭击的影响并未消退，近期有部分炼厂因袭击受损，并导致成品油供应下滑。参考船期数据，俄罗斯8月高硫燃料油发货量预计达到240万吨，环比下降25万吨，同比减少50万吨。9月份截至目前观察到的发货量预计在135万吨。目前来看，俄乌和谈缺乏实质性进展，乌克兰对俄罗斯炼厂等石油设施的打击持续进行，叠加油运贸易受到制裁的影响，俄罗斯燃料油供应仍受到制约。最后，由于亚太燃料油市场表现弱于欧洲，高硫燃料油东西区价差在8月份一度收缩至负值区间（随后回升至正值），导致西区套利船货供应收紧。参考船期数据，8月份西区对亚太高硫燃料油发货量预计在172万吨，环比下降77万吨，同比减少183万吨。9月份截至目前观察到的发货量预计在63万吨。
　　供应方面（低硫燃料油）：整体来看，低硫燃料油当前供应压力有限，但有一些边际上的增量。具体来看，尼日利亚Dangote炼厂RFCC装置再度出现问题，导致其低硫燃料油产量回升。根据船期数据，尼日利亚8月低硫燃料油发货量预计为31万吨，环比增加22万吨。9月份暂时未跟踪到新的发货。科威特方面，6月份因为装置检修出口大幅下降，7、8月份有恢复迹象，但仍显著低于峰值水平。参考船期数据，科威特8月低硫燃料油发货量为37万吨，环比7月减少8万吨，同比下降1万吨。巴西方面，近期出口呈现下滑态势。参考船期数据，巴西8月份低硫燃料油发货量预计在53万吨，环比下降24万吨，同比减少17万吨。最后，因生产效益不佳，今年以来低硫燃料油国产量偏低，导致国内保税区低硫成品供应偏紧。参考隆众资讯数据，据隆众资讯统计，7月份国内炼厂保税用低硫船燃产量101.9万吨，环比减少4万吨，降幅3.78%。8、9月份暂未看到明显的增加迹象，配额炼厂的生产积极性仍较低。整体来看，当前低硫燃料油供应量有限，但更多来自于利润端的负反馈，整体剩余产能较为充裕，如果估值与利润显著修复，可能意味着供应量的迅速增加。