宏观事件
　　9月5日，美国劳工部公布数据显示，美国8月非农就业人口增加2.2万人，预期7.5万人，前值自增73万人修正至增7.9万人; 8月失业率为4.3%，较上月回升0.1%。与预期一致。受非农数据显著转弱影响，市场已完全押注9月美联储降息25bp.降息50bp概率增大。就业降温叠加劳动参与率下降，暗示经济动能减弱，或预示美国经济正步入温和衰退通道。若未来通胀不及预期，年内多次降息的概率将进-步提升。
　　核心观点
　　8月劳动力市场降1,市场已完全定价9月降息
　　非农就业:就业数据全面走弱，新增岗位大幅不及预期，劳动力市场显现明显降温迹象。1)从就业总量.截止2025年8月，新增非农就业增加2.2万，其中政府减少1.6万，企业增加3.8万。2)从行业结构，零售业和酒店新增1.05万和2.8万，保持相对高的增量，服务也新增6.3万。3)从失业率,8月失业率较7月回升0.1%，走高至4.39%,U6失业率小幅回落至8.2%，反映出劳动力市场趋弱。4)从就业结构，除黑人外就业率均回落。
　　薪资增速:薪资增速回落，就业需求明显萎缩而劳动力供给增加，供需失衡加剧。1)截止2025年8月，平均非农就业周薪增速修正后回落至3.4%，较7月回落0.5个百分点，显示就业市场薪资压力有所缓解。通胀动力或减弱，有助于美联储维持或加快宽松政策节奏。2)从成本结构来看.8月份商品生产+4.0%。回落0.4pct,其中采矿业+3.6pct,建筑业+4.2pct，制造业+3.9pct;服务+3.7%。回落0.1pct,其中教育和健康+1.6pct,批发+2.8pct,商业服务+5.3pct。3)从就业供需角度来看，8月非农新增招聘计划进一步走跌，反映出用人需求明显萎缩;劳动参与率升至62.3%。男性劳动参与率升至68%，劳动力供给持续增加;与此同时，美国高中以下和大专学历失业率较上月增长，高中和本科以上学历失业率维持高位。供给与需求错配，反映出劳动力市场整体正在降温，供需失衡加剧。
　　风险
　　经济数据短期波动风险，.上游价格快速上涨风险