事件：公司披露半年报，业绩符合预期
　　25Q2收入68亿元（+21%），归母净利润6.1亿元（+31%），业绩整体符合一致预期。
　　Q2两轮车延续了较高增速，但环比Q1放缓
　　Q1/Q2单车销额同比增速为+26/+21%，销量同比增速为+19%/+17%，均价同比增速为+5%/+3%，单台毛利为415元（+15%）/389元（+12%），单车净利润为205元（+5%）/184元（+12%），Q2不考虑激励费用的单车利润增速和Q1类似。
　　作为头部企业，门店国补申领优势显著
　　各地国补申领规则存在差异，部分地区对门店资质要求较高，而公司门店符合国补申领要求的比例为70%+，有望持续获益于行业集中度提升。
　　H2展望：确定性依然高
　　①政策端：新国标监管预计是一线城市严管，二线及以下引导为主，对终端销量的影响可能有限；②需求端：Q3经销商囤老国标车导致渠道库存比常态+1月，旺季动销强劲；③公司新国标储备10+款车型，预计9月上市，单车成本预估增加50-100+元，预计Q4的ASP维持高位。
　　长期展望：行业切换至高端智能化增长驱动阶段
　　①2025年后行业销量有望达到7000万台（+10-15%），后续行业增长会切换到高端化+智能化阶段；②电自落地新国标后，可能利好电摩，公司20%收入来自电摩，有望拉动销售。
　　投资建议
　　我们预计H2均价同比提速，国补前Q3需求旺盛，动销表现好，Q4新国标在低线级城市对电动两轮车销量的影响或许有限。根据半年报我们调整盈利预测，我们预计25/26年营收274/307亿元（+27%/+12%）（前值为249/279亿元），归母净利润26/32亿元（+32%/+22%）（前值为24/28亿元），对应12/9.8XPE，维持“买入”评级。
　　风险提示：景气度不及预期、新国标车型销量不及预期、研报信息更新不及时风险。