事件：公司发布中报，2025H1实现收入130.3亿元，同比+23%，归母净利润12.1亿元，同比+28%；其中Q2单季度，实现收入68.0亿元，同比+21%，归母净利润6.1亿元，同比+30%。
　　盈利能力同比提升。2025H1公司毛利率19.2%，同比+1.4pct，期间费用率为8.4%，同比+0.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别基本持平/-0.2/-0.1/+0.8pct，2025H1归母净利率为9.3%，同比+0.3pct。2025Q2单季度，公司毛利率18.9%，同比+1.3pct，期间费用率为8.4%，同比-0.3pct，2025Q2归母净利率为8.9%，同比+0.7pct。
　　围绕市场需求与消费场景，推动产品结构优化。公司聚焦打造“核心畅销产品+高频场景产品+区域特色产品”的多层次产品组合，提升对主流人群及细分市场的覆盖效率，针对都市通勤、亲子接送、女性骑行、银发族休闲出行、外卖配送、乡镇代步等核心应用场景推出多款差异化产品，精准匹配多样化需求，并通过差异化竞争和规模化生产降低单位成本、增强渠道竞争力与产品竞争力，随着产品结构优化，预计公司盈利能力有望保持稳中有升。
　　重视股东回报，提高分红比例。2025上半年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.628元（含税），以2025年8月21日总股本为基础计算，拟派发现金红利约5.5亿元（含税），占2025H1归母净利润比例约45%。
　　盈利预测与评级：我们看好公司作为两轮车行业龙头，产品结构及门店结构持续优化升级，渠道覆盖不断深化，供应链协同效果逐步显现，叠加行业层面以旧换新政策拉动，公司业绩有望稳步增长，预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.9亿元、30.9亿元、35.7亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新品及渠道拓展不及预期；终端需求不及预期；行业竞争加剧等。