本周（9.1-9.5）关注要点：本周资金利率分化，大行融出日均环比上行，基金加杠杆；存单到期减少，各期限存单到期收益率曲线走陡；现券成交来看，买盘主力来自基金，净买入规模较上周下行，主要增持3-5Y利率债，保险增配15Y以上利率债，农商行转为小幅增持，券商加仓3-7Y利率债，大行买入5Y以内利率债。
　　货币资金面
　　本周（9.1-9.5，下同）共有22731亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购1827、2557、2291、2126、1883亿元，期间累计投放10684亿元逆回购，周五投放10000亿元买断式逆回购和10000亿元买断式逆回购到期，全周净回笼流动性12047亿元。本周资金价格普遍下行。截至9月5日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.36%、1.46%、1.32%、1.44%，较8月29日分别变动-5.75BP、-6.05BP、-1.32BP、-7.86BP，分别位于15%、7%、12%、2%历史分位数。
　　大行融出日均环比上行。9月1日-9月5日大行融出规模合计20.82万亿元，单日最高融出规模4.6万亿元，日均融出规模4.2万亿元，环比前一周日均值增加0.32万亿元。
　　质押式回购交易量上行，日均成交量为7.31万亿元，单日最高达7.95万亿元，较前一周日均值增加3.42%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为88.4%，单日最高达90.2%，较前一周的日均值上行2.89个百分点，截至9月5日位于88.6%分位数。
　　同业存单与票据
　　本周（9.1-9.5，下同）同业存单发行规模环比上升，净融资额环比转正。总发行量为5,817.00亿元，较前一周增加244.8亿元；到期总量3,300.50亿元，较前一周减少4,643.7亿元。净融资额为2,516.5亿元，较前一周增加4,999.6亿元。
　　本周存单到期收益率曲线走陡。截至9月5日，评级为AAA的中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分别为1.45%、1.55%、1.63%、1.66%、1.67%，较8月29日分别变动-0.9BP、1BP、1.1BP、0.45BP、0.5BP。
　　本周票据利率分化。截至9月5日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.26%、1.18%、0.78%、0.73%，较8月29日分别变动8BP、13BP、-4BP、-7BP。
　　机构行为跟踪
　　广义基金杠杆率小幅上行。截至9月5日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.5%、188.3%、128.1%、104.9%，环比8月29日分别变动0.54BP、0.54BP、-2.08BP、0.05BP，截至9月5日分别位于26%、1%、66%、24%历史分位数水平。
　　基金加久期，保险理财降久期。截至9月5日基金净买入加权平均久期（MA=10）为3.42年，较8月29日的-1.96年进一步回升，位于70%的历史分位数水平；理财净买入加权平均久期（MA=10）为1.03年，较8月29日表现下行，位于57%的历史分位数水平；农商行净买入加权平均久期（MA=10）为-1.62年，较8月29日表现下降，位于22%的历史分位数水平；保险净买入加权平均久期（MA=10）为12.07年，较8月29日表现下行，位于87%历史分位数水平。
　　风险提示：1）央行超预期收紧货币政策；2）流动性超预期变化；3）机构行为大幅趋同形成正反馈；4）第三方数据失真；5）数据更新不及时