本报告导读：
　　在本篇报告中，我们希望通过适当的方法对固收+基金的风险资产仓位进行高频测算，为固收+基金资产配置策略的研究提供更多基础数据。
　　投资要点：
　　仓位测算模型：我们使用基金定期报告披露的持仓信息计算各类资产收益率，并利用资产收益率数据及基金收益率数据，基于多元线性回归模型测算固收+基金中股票资产及可转债资产的仓位。2019年一季度至2025年二季度，模型测算的各季报时点样本基金股票仓位平均绝对误差均值为2.39%，可转债仓位的测算误差大于股票，各季报时点的平均绝对误差均值为4.25%。
　　Beta值测算模型：除仓位外，固收+基金的Beta值也是研究中值得关注的特征，对基金的Beta值进行测算，可以帮助我们更好地理解固收+基金的风险特征。由于可转债资产收益大部分可被分解至权益资产和纯债资产，因此我们使用基金收益率序列对中证800指数和中债-新综合财富指数收益率进行回归，以测算基金在权益和纯债资产上的Beta值。测算结果表明，Beta值测算模型不仅可以反应由于仓位调整导致的基金资产暴露的变化，也可揭示因为资产内部配置结构变化导致的基金收益弹性变化。
　　全市场固收+基金权益配置策略分析：首先，我们基于测算仓位及权益Beta对全市场固收+基金进行筛选和分类。截至2025年6月30日，固收+基金中数量最多、规模最大的是稳健型产品，平衡型产品虽然数量与稳健型产品接近，但合计规模比稳健型产品少2310亿元，激进型产品整体来看可接受的客群范围受限，数量与规模均明显落后其余两类产品。从权益Beta调整类型来看，小幅、中等、大幅调整的固收+产品数量分别为316只、483只和604只，但是规模的分布与数量分布相反，大幅调整的产品虽然数量最多，但合计规模最小。其次，全市场规模排名前20的固收+基金中有11只稳健型产品、8只平衡型产品及1只激进型产品，在权益Beta调整方面，除易方达双债增强调整幅度为大幅外，其余19只产品调整幅度均为中等或小幅。最后，我们对两只规模较大、长期业绩优秀的固收+产品的权益配置策略进行了简要介绍。
　　风险提示：1、基金权益仓位测算模型、Beta值测算模型存在误差，测算值不等于真实值。2、本报告涉及的基金均为针对历史数据的客观分析，不构成投资建议