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　　周五美国劳工统计局公布了备受关注的8月非农数据，远逊预期的数据表现使得9月降息几乎成为板上钉钉的事。8月非农就业人口增加2.2万人，预期7.5万人，前值7.3万人。8月失业率4.3%，预期4.3%，前值4.2%。此外，报告将6月份的新增就业人数从此前的增加2.7万人大幅下修为减少1.3万人，这是自2020年以来，美国月度就业人数首次录得负增长。7月份非农新增就业人数则从7.3万人上修0.6万至7.9万人。再有，就业的内部结构也显示出走弱的迹象。8月份全职工作岗位数量锐减35.7万个，这是连续第二个月出现大幅下降。与此同时，兼职工作岗位飙升59.7万个，创下自2月以来的最大增幅。这种从全职向兼职的转变，往往被视为经济疲软的先行指标，因为它表明企业在不确定的经济前景面前，更倾向于灵活、低成本的用工方式，而非提供稳定的全职岗位。就业报告公布后，9月降息50个基点的选项摆上了台面，也有观点认为，或许9月一次降息50基点尚无必要，但10月增加一次25基点的降息、即年内降息三次共计75基点的必要性增加。
　　期指：上行逻辑逐步切换至盈利。
　　上周行情调整，此前我们曾反复强调，类似风偏抬升、拉估值行情下的调整驱动，主要由于内外两方面因素影响，且内因为主。不过，虽然监管出现降温动作，但本轮上行的核心驱动，包括市场宏观预期的修复，资本市场长周期改革的推进带来股市配置意愿的上升等，并未实质性变化。因此行情也难以趋势性回调。周末，资本市场制度完善仍在途中；美联储宽松预期升温，均有利于情绪修复。不过，从当前位置监管对风险防范的态度来看，政策面对行情以价值为锚，防范无序炒作下金融风险滋生的态度依然明确。在后期企业盈利端改善的趋势更明确之前，预计估值拉升的难度有所加大，后期行情更可能以震荡偏强的方式演绎，等待现实端对行情高度的进一步助力（譬如反内卷的效果、明年稳增长政策的力度等）。
　　玻璃：短期反弹难延续，弱势震荡概率更大，需要注意后期低位需谨慎。
　　周五玻璃价格大幅上涨，可能于当日传闻的一些宏观产业信息相关，但周末并未看到相关权威机构发布新的政策信息。当前玻璃核心压力仍来自地产弱势背景下，玻璃期货主力合约升水现货幅度较大。因此要么玻璃供应端大幅减产，要么房地产市场明显好转才能真正结束目前的偏弱态势。现阶段玻璃供应端未见明显变化，房地产市场偏弱，不过政策端预期较好。近期玻璃现货成交不温不火，也难以支撑期货高升水。当日需要注意的是多头逻辑当前未到证伪窗口，一方面是反通缩、反内卷是大势，未来如何对玻璃产业产生影响还有很多不确定；另一方面，近年三年来玻璃行业四季度现货都出现环比好转。因此未来低位仍需要谨慎，玻璃中期趋势或是反反复复的震荡市，上涨靠预期，下跌靠交割。
　　天然橡胶：宏观及基本面加持，市场看多情绪升温。
　　海外原料高位运行，打破供应上量原料走低预期；前7个月进口增加背景下，国内现货库存小幅去库，证伪需求走弱预期，现货流动性略偏紧，基本面支撑趋强，胶价稳中偏强整理。一方面，成本支撑依然稳固，天气影响及胶工流失背景下，泰国9月上量仍有难度；同时，宏观层面“反内卷”政策动向再度引发市场关注，资金看涨情绪升温，共同推动天然橡胶价格重心上移，技术面持续走好。基差来看，周五全乳与RU主力基差为-925元/吨，环比走扩15元/吨；混合标胶与RU主力价差为-1025元/吨，非标环比走缩45元/吨。期现套利参与机会空间仍显不足，考虑到国庆节前补库，预计盘面维持偏强格局，建议关注到港情况及国内去库持续性和边际幅度变化。
　　铜：价格缺乏趋势性机会，整体保持震荡走势。
　　基本面上，LME库存基本持稳，现货贴水收窄。铜价走高后，抑制国内下游需求和终端消费，企业补库意愿有所弱化。但是，价格回落后，企业利润得到修复，依然会逢低补库。从供应端看，铜精矿供应持续紧张，现货TC弱势，冶炼亏损较大。再生政策存在不稳定性，粗铜加工费承压。铜精矿和废铜等原料供应紧张，叠加9月冶炼进入检修期，市场预计国内电解铜产量将承压。原料短缺向冶炼端传导的逻辑不断增强，如果后期有更多冶炼厂减产，将更容易支撑价格。宏观方面，海外宏观依然缺乏确定性，难以对价格形成趋势性指引。在交易策略上，单边锚定下游和终端企业利润，在价格偏低时以买入为主。