事件：南网科技发布2025年半年度报告：2025H1公司实现营业收入14.05亿元，同比下降9.66%；归母净利润1.75亿元，同比下降5.38%；扣非归母净利润1.71亿元，同比下降5.76%。其中，2025Q2公司实现营业收入8.95亿元，同比下降14.73%；归母净利润1.18亿元，同比下降17.46%；扣非归母净利润1.11亿元，同比下降20.94%。
　　点评：
　　储能业务受项目周期影响整体承压，试验检测业务稳健增长：2025H1储能系统技术服务实现营业收入3.29亿元，同比下降42.88%；毛利率为8.73%，同比下降4.80pcts。试验检测及调试服务实现营业收入4.50亿元，同比增长24.00%，其中电源侧检测营收3.13亿元，同比增长24.53%，电网侧检测营收1.37亿元，同比增长22.82%；毛利率为45.72%，同比下降0.63pcts。储能系统技术服务收入下滑主要是因为受履约周期影响，报告期内达到收入确认标准的项目较少，整体毛利率下滑主要是由于个别大型储能系统集成项目毛利偏低。试验检测及调试服务毛利率与上年同期基本持平，收入增长主要系大型发电机组节能优化服务、电气设备与材料试验检测及状态评估、电力及工业用户设备无损检测业务增长。
　　智能监测设备表现亮眼，智能配用电设备结构优化：2025H1智能监测设备实现营业收入1.56亿元，同比增长92.18%；毛利率为36.05%，同比增长4.81pcts。智能配用电设备实现营业收入3.02亿元，同比下降14.87%；毛利率为37.95%，同比增长2.47pcts。智能监测设备毛利率同比大幅提高系原材料及零部件采购成本降低且相关定制化产品及服务销售占比提升，电力智能安全与应急装备毛利率大幅提升。智能配用电设备收入下降主要受电网计量项目建设周期影响；毛利率同比上升主要是由于业务结构变化，毛利率较高的终端核心板营收占比增加。
　　机器人及无人机业务平稳，毛利率小幅提升：2025H1机器人及无人机实现营业收入1.02亿元，同比增长0.36%；毛利率为28.30%，同比增长1.64pcts。营业收入与上年同期基本持平，毛利率提升主要系轻量化机器人规模化供货后毛利提升且营收占比提高。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持原盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润4.81/6.23/7.74亿元，当前股价对应PE为52/40/32倍。公司背靠南网集团，技术服务和智能设备等业务均有广阔空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：储能业务订单增长不及预期；电网建设投资不及预期。