事项：
　　公司发布2024年报及2025年一季报。2024年实现营业收入30.1亿元，同比+18.8%；归母净利润为3.7亿元，同比+29.8%；扣非净利润为3.5亿元，同比+30.6%。2025Q1实现营业收入5.1亿元，同比+0.9%；归母净利润为0.6亿元，同比+35.7%；扣非净利润为0.6亿元，同比+47.1%。
　　评论：
　　“技术服务+智能设备”双轮驱动，公司业绩稳步增长。1）2024年公司技术服务实现收入14.8亿元，同比增长5.9%。其中，储能系统技术服务新签合同金额同比增加2.6亿元；电源侧试验检测业务在公司收购贵州创星、广西桂能后，规模进一步扩大。2）2024年公司智能设备业务实现收入15.3亿元，同比增长35.5%。主要是“丝路”相关核心模组及通信模块，以及线路运行环境监测及故障定位装置等产品销售增长所致。3）2025Q1，公司智能设备业务同比实现较大增幅，广西、贵州两家子公司经营业绩维持了稳定增长的趋势。
　　公司盈利能力不断增强。1）毛利率稳步上升：2024年公司毛利率为30.8%，同比增长1.8pct，主要系试验检测及调试服务和部分智能设备等高毛利率有业务占比上升所致。2025Q1，公司毛利率进一步提升至32.5%。2）三项费率维持稳定：2024年公司三项费用率为10.2%，同比+0.3pct，其中，财务费用率为-0.5%，同比+0.6pct，主要系公司利息收入同比下降所致；管理费用率为7.2%，同比-0.1pct，销售费用率为3.5%，同比-0.2pct，体现规模效应。3）归母净利润率提升：公司2024年归母净利润率为12.1%，同比+1.0pct；2025Q1归母净利润率为11.2%，同比+2.9pct。
　　公司在手订单充足，成长可期。截至2025Q1，1）公司储能系统技术服务在手订单约9.5亿元，并中标两个较大规模的储能项目：江苏惠然全国最大用户侧储能项目和广东韶关浈江独立储能项目。2）试验检测及调试服务在手订单超过5亿元，电源侧试验检测签约山东和重庆等省市的调试检测项目；电网侧试验检测中标广东电网电力监控系统网络安全测评多个标的，合计约5000万元。3）智能配用电设备业务在手订单近8亿元；公司承接南网“电鸿”战略部署，开展国重项目研究。4）智能监测设备业务在手订单约3亿元。5）机器人与无人机业务在手订单约1亿元。公司中标蒙西电网无人机框架项目4300万元。
　　投资建议：公司在手订单饱满，业绩有望持续增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.8/6.3/8.1亿元，对应增速为31.9%/30.3%/29.4%，对应PE为33/25/20倍，参考可比公司估值，考虑到公司在南网系数智化的领军地位，给予公司2025年40倍PE，对应目标价34.10元，维持“强推”评级。
　　风险提示：电网投资不及预期；储能业务进展不及预期；行业竞争加剧等。