2025H1归母净利润同比大幅增长，铜基材料产销量全面提升
　　2025年上半年，随着公司产品升级及改造项目的陆续投产与达产，公司产销规模、营业收入继续保持稳定增长，实现营业收入288.03亿元，同比增长16.05%；归母净利润2.51亿元，同比增长48.83%；扣非归母净利润2.27亿元，同比增长98.76%；加权平均净资产收益率为3.26%，同比增长0.68个百分点；销售毛利率3.24%，同比减少0.16个百分点；销售净利率0.98%，同比增长0.18个百分点。
　　分产品看，2025年上半年铜基材料实现营业收入278.78亿元，同比增长17.11%，毛利率2.46%，同比增长0.07个百分点，其中铜板带产品销量17.99万吨，同比+8.36%，铜导体产品销量22.94万吨，同比+14.53%，铜合金产品销量3.1万吨，同比+7.62%。高端装备、碳纤维复合材料实现营业收入6.01亿元，同比减少9.60%，毛利率37.81%，同比减少1.45个百分点；钢带、管材实现营业收入3.24亿元，同比减少6.83%，毛利率6.34%，同比增长2.44个百分点。
　　2025Q2营收规模同环比增长，期间费用率同比下降
　　2025Q2公司实现营收156.58亿元，同比增长11.66%，环比增长19.11%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长80.49%，环比减少9.54%；ROE为1.54%，同比增长0.52个百分点，环比减少0.19个百分点。销售毛利率3.11%，同比减少0.20个百分点，环比减少0.30百分点；销售净利率0.91%，同比增长0.28个百分点，环比减少0.16个百分点。
　　期间费用方面，2025Q2公司销售费用率0.20%，同比-0.02pct，环比-0.02pct；管理费用率0.47%，同比-0.16pct，环比-0.29pct；研发费用率1.59%，同比-0.49pct，环比-0.15pct；财务费用率0.29%，同比-0.16pct，环比-0.13pct，主要系公司可转换债券转股增加，致利息支出同比减少。
　　铜产品产能扩建项目逐步落地，天鸟高新生产线满负荷运转
　　铜基材料方面，公司聚焦新能源、5G通信、智能网联、机器人及AI算力等高增长赛道，构建差异化竞争壁垒，2025年上半年，年产5万吨高精铜合金带箔材项目和年产6万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目（二、三期）计划2025年年内建成投产，建成后将实现紫铜带箔的量产；2万吨新能源汽车及机器人电子信号用超细铜导体项目和4万吨高性能新能源轻合金（铝导体）及超细微铜导体项目计划于2025年建成投产，建成后将充分满足客户对AI算力数据屏蔽线、机器人电子信号用等超细规格高性能铜导体日益增长的需求。
　　碳纤维预制体方面，2025上半年，天鸟高新工厂生产线满负荷运转，产能规模显著提升，生产人员数量及工时同比增长。民用工业领域，开发汽车碳陶刹车预制体及高铁轻量化刹车材料，适配新能源汽车和轨道交通对高性能制动系统的需求，芜湖天鸟推动预制体向碳陶刹车成品延伸，抢占汽车轻量化市场增量空间；光伏方面实现单晶硅生长炉用坩埚、导流筒、保温盖等热场部件的批量化生产，解决了光伏硅片、第三代半导体晶圆制造中高温耐蚀材料的国产化需求。
　　装备方面，顶立科技针对先进陶瓷及复合材料关键工艺，研制出连续式高温粉体合成设备、SiC/BN化学气相沉积炉等系列热工装备，应用于科研院所及航空航天、半导体等领域头部企业；同时承担核聚变关键材料装备研制，为第一壁材料制造提供钨合金超高温烧结装备等技术支持。公司突破高纯超细AlON粉体批量合成技术，具备吨级年产能，产品纯度≥99.9%、粒径可控，支撑高端光学陶瓷产业化；在半导体涂层材料领域，开发碳化钽和碳化硅涂层技术，提升晶体生长用石墨基座性能，已在半导体企业规模化应用。
　　盈利预测和投资评级
　　高性能纤维产业链各领域国产化和量产化的进程加速推进，公司碳材料在航空航天和国防军工领域处于领先地位，预计公司2025-2027年营业收入分别为634.20、724.96、822.08亿元，归母净利润分别6.17、7.61、9.82亿元，对应的PE分别为25、20和16倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；技术研发风险；应收账款回收风险；高性能预制体应用不及预期；短期偿债风险。