投资要点:
　　2024Q4业绩环比改善明显，碳材料板块保持稳定发展态势
　　2024年，公司实现营业收入537.51亿元，同比增长16.06%；实现归母净利润2.30亿元，同比减少56.57%，主要是铜基材料板块业绩有所波动，碳材料板块保持稳定的发展态势。加权平均净资产收益率为3.58%，同比减少4.80个百分点；销售毛利率3.00%，同比减少0.85个百分点；销售净利率0.53%，同比减少0.75个百分点。
　　其中，公司2024Q4实现营收147.44亿元，同比增长18.55%，环比增长3.92%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长16.11%，环比增长3.66亿元；ROE为3.09%，同比增长0.20个百分点，环比增长5.48个百分点。销售毛利率4.41%，同比增长0.29个百分点，环比增长3.59个百分点；销售净利率1.58%，同比减少0.04个百分点，环比增长2.61个百分点。四季度以来市场消费回暖，下游需求明显好转，基础材料板块恢复明显。
　　从产品结构看，2024年铜基材料实现营业收入517.71亿元，同比增长17.12%，毛利率2.13%，同比减少0.65个百分点；高端装备、碳纤维复合材料实现营业收入12.73亿元，同比减少8.96%，毛利率37.57%，同比减少0.54个百分点；钢带、管材实现营业收入7.07亿元，同比减少0.30%，毛利率4.30%，同比增长1.75个百分点。
　　2025Q1归母净利润同比增长，期间费用率小幅下降
　　2025Q1公司实现营收131.46亿元，同比增长21.77%，环比减少10.84%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长28.45%，环比减少38.33%；ROE为1.73%，同比增长0.15个百分点，环比减少1.36个百分点。销售毛利率3.40%，同比减少0.12个百分点，环比减少1.01百分点；销售净利率1.07%，同比增长0.03个百分点，环比减少0.52个百分点。
　　期间费用方面，2025Q1公司销售费用率0.22%，同比-0.05pct，环比+0.02pct；管理费用率0.76%，同比+0.03pct，环比+0.09pct；研发费用率1.75%，同比-0.10pct，环比-0.85pct；财务费用率0.42%，同比-0.12pct，环比+0.28pct。
　　高精密度铜合金压延带改扩建项目二期建成投产
　　2019年可转债募集资金使用方面，2024年直接投入募集资金项目3.04亿元，累计直接投入募集资金项目16.65亿元；永久补充流动资金3.86亿元；截至2024年底募集资金专户余额合计为2.31亿元。
　　其中，年产30万吨绿色智能制造高精高导铜基材料项目（一期）计划投资4.80亿元，累计投入4.96亿元，已于2022年底达到预定可使用状态；年产2万吨高精密铜合金线材项目计划投资0.80亿元，2024年投入0.42亿元，截至2024年底累计投入0.86亿元，投资进度为107.26%，已于2024年底达到预定可使用状态。
　　年产5万吨高精铜合金带箔材项目计划投资6.00亿元，2024年投入1.80亿元，截至2024年底累计投入4.89亿元，投资进度为81.44%，已经基本完成厂房主体结构建设，预计2025年底达到预定可使用状态。
　　年产6万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目（二、三期）计划投资2.70亿元，2024年投入0.81亿元，截至2024年底累计投入2.09亿元，投资进度为77.26%。目前项目二期已全部建成并投入生产运营，项目三期厂房主体结构正在建设，主辅设备已完成招标，将陆续进厂安装调试，预计2025年底达到预定可使用状态。
　　盈利预测和投资评级
　　高性能纤维产业链各领域国产化和量产化的进程加速推进，公司碳材料在航空航天和国防军工领域处于领先地位，预计公司2025-2027年营业收入分别为620.40、710.08、798.85亿元，归母净利润分别5.22、6.22、7.95亿元，对应的PE分别为25、21和16倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；技术研发风险；应收账款回收风险。