事件
　　公司发布半年报，2023H1公司实现营业收入215.71亿元，同比增长4.86%；归母净利润为2.13亿元，同比下降24.02%，扣非归母净利润0.11亿元，同比下降94.08%。
　　点评
　　铜基材料业务产销稳步提升，成本、规模优势明显。2023Q2实现营业收入119.91亿元，同比增长7.77%，环比增长25.18%；归母净利润1.19亿元，同比下降28.87%，环比增长25.19%。
　　2023H1公司铜基材料业务实现销量44.32万吨，同比增长7.65%，营业收入210.13亿元，同比增长4.36%。其中铜板带产品销量突破15.75万吨，同比增长4.13%；铜导体随着募投项目的投产，产销规模快速提升，实现销量19.07万吨，同比增长17.27%。随着募投项目“年产12万吨高端铜导体材料项目”全面投产，“年产30万吨绿色智能制造高精高导铜基材料项目”一期建成投产，公司的市场份额有望进一步提升，规模、成本和市场优势明显。
　　保供军品、拓展民品，天鸟高新不断向下游延伸。2023H1天鸟高新实现营业收入3.18亿元，同比增长6.53%，实现净利润6121.92万元，同比略有下降；芜湖天鸟“高性能碳纤维复合材料研发和生产项目”一期工程已投产，上半年实现营业收入1023.01万元，产能及市场均在磨合中，项目效益有待进一步发挥增厚业绩。天鸟高新主导产品之一碳纤维预制体主要用于制备碳/碳、碳/陶复合材料，已经批量供应于国产民航支线飞机ARJ21、独家供应于国产大飞机C919，对航空航天、国防军工事业发展有着极其重要的战略意义。
　　3D打印批量交付，碳化钽涂层建成投产，顶立业务再上新台阶。2023H1顶立科技实现营业收入2.4亿元元，同比增长44.99%，实现净利润4186万元，同比增长114.93%。顶立科技依托自身设备和技术优势拓展新材料板块业务，开展高纯石墨/高纯碳材料和金属基3D打印材料等业务，随着3D打印结构件的批量交付，碳化钽涂层项目的建成投产，顶立科技新材料业务增长较快，业绩加速提升。9月4日公司公告，顶立科技计划在新三板上市，上市之后可以促进顶立业务发展，有利于楚江新材整体效益最大化。
　　盈利预测
　　我们预计2023-2025年公司归母净利润为6.93/9.39/11.88亿元，对应EPS为0.52/0.70/0.89元，PE为13.64/10.06/7.95倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　原材料价格大幅波动，行业政策发生变化，下游订单不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告有色金属公司点评报告2023年9月11日股票投资评级楚江新材002171买入首次覆盖业绩改善明显军工碳材料延伸不断丰富个股表现事件公司发布半年报2023H1公司实现营业收入21571亿元同比楚江新材有色金属0增长486归母净利润为213亿元同比下降2402扣非归母-4净利润011亿元同比下降9408-8-12点评-16-20铜基材料业务产销稳步提升成本规模优势明显2023Q2实现-24营业收入11991亿元同比增长777环比增长2518归母净-28-32利润119亿元同比下降2887环比增长2519-362022-092022-112023-022023-042023-062023-092023H1公司铜基材料业务实现销量4432万吨同比增长765营业收入21013亿元同比增长436其中铜板带产品销量突破资料来源聚源中邮证券研究所1575万吨同比增长413铜导体随着募投项目的投产产销规模快速提升实现销量1907万吨同比增长1727随着募投项目公司基本情况年产12万吨高端铜导体材料项目全面投产年产30万吨绿色最新收盘价元708智能制造高精高导铜基材料项目一期建成投产公司的市场份额有总股本流通股本亿股13351300望进一步提升规模成本和市场优势明显总市值流通市值亿元9492保供军品拓展民品天鸟高新不断向下游延伸2023H1天鸟高52周内最高最低价1079671新实现营业收入318亿元同比增长653实现净利润612192万资产负债率542元同比略有下降芜湖天鸟高性能碳纤维复合材料研发和生产项市盈率7080目一期工程已投产上半年实现营业收入102301万元产能及市安徽楚江投资集团有限场均在磨合中项目效益有待进一步发挥增厚业绩天鸟高新主导产第一大股东公司品之一碳纤维预制体主要用于制备碳碳碳陶复合材料已经批量供应于国产民航支线飞机ARJ21独家供应于国产大飞机C919对研究所航空航天国防军工事业发展有着极其重要的战略意义3D打印批量交付碳化钽涂层建成投产顶立业务再上新台阶分析师李帅华SAC登记编号S13405220600012023H1顶立科技实现营业收入24亿元元同比增长4499实现Emaillishuaihuacnpseccom净利润4186万元同比增长11493顶立科技依托自身设备和技术研究助理王靖涵优势拓展新材料板块业务开展高纯石墨高纯碳材料和金属基3D打SAC登记编号S1340122080037印材料等业务随着3D打印结构件的批量交付碳化钽涂层项目的Emailwangjinghancnpseccom建成投产顶立科技新材料业务增长较快业绩加速提升9月4日公司公告顶立科技计划在新三板上市上市之后可以促进顶立业务发展有利于楚江新材整体效益最大化盈利预测我们预计2023-2025年公司归母净利润为6939391188亿元对应EPS为052070089元PE为13641006795倍首次覆盖给予买入评级风险提示原材料价格大幅波动行业政策发生变化下游订单不及预期市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元40596449774661351191增长率8691079364982EBITDA百万元63110115911148678184368归属母公司净利润百万元133676928593878118782增长率-76434183435492653EPS元股010052070089市盈率PE706913641006795市净率PB153141124107EVEBITDA21151150845654资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入40596449774661351191营业收入871083698营业成本38997424214380247930营业利润-7633893359268税金及附加127130139154归属于母公司净利润-7644183355265销售费用111134135147获利能力管理费用322400387429毛利率39576064研发费用1055139413951483净利率03152023财务费用108000ROE22104123135资产减值损失-30000ROIC30566979营业利润17786611771492偿债能力营业外收入10000资产负债率542550534516营业外支出16000流动比率170163167174利润总额17186611771492营运能力所得税-5697960应收账款周转率2026190518831955净利润17579710971433存货周转率1553155815151573归母净利润1346939391188总资产周转率291292272267每股收益元010052070089每股指标元资产负债表每股收益010052070089货币资金2531293444545616每股净资产463501571660交易性金融资产362362362362估值比率应收票据及应收账款2417278527413076PE706913641006795预付款项651672689771PB153141124107存货2729304431103399流动资产合计9404105441204214015现金流量表固定资产2853331136794020净利润17579710971433在建工程347205147116折旧和摊销252293310351无形资产415418420413营运资本变动-438-526-13-627非流动资产合计5223566759806282其他179473367资产总计14628162111802220296经营活动现金流净额16861114281224短期借款3954469954476104资本开支-629-587-585-629应付票据及应付账款741899835946其他158-185-71-91其他流动负债834888917989投资活动现金流净额-471-772-656-720流动负债合计5528648571988040股权融资156700其他2403242424242424债务融资68746748658非流动负债合计2403242424242424其他-5-18900负债合计79318908962210463筹资活动现金流净额218565748658股本1335133513351335现金及现金等价物净增加额-8140315191162资本公积金2995300230023002未分配利润1760215429523962少数股东权益5136177761021其他94194335513所有者权益合计6696730384009833负债和所有者权益总计14628162111802220296资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5