交易逻辑和核心观点
　　从宏观和政策角度看，2025年8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善,但仍在荣枯曲线下方。《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》出台，虽然其中提到“继续实施产量压减政策”，但是2025-2026年，钢铁行业增加值年均增长4%左右（与《钢铁行业稳增长工作方案（2023-2024年）》相比，工业增加值基本相同），所以供给政策依然是刚性的，总体对钢材供给和市场行情影响有限。“防内卷”会议精神方面，7月底的政治局会议延续了7月初中财委会议的精神，继续强调了“反内卷”，不过表述较此前有所放松，后续政策力度可能较为温和，黑色商品价格也出现了弱势调整，预计后市政策对于盘面的预期中性。
　　从行情节奏看，前期基差正套建仓逐步进入平仓周期，之前淡季供需矛盾借力基差正套有所缓和，后期旺季逐步来临，但是钢材下游真实需求有限，基差正套获利平仓压制现货价格，预计行情可能出现旺季不旺的行情。
　　从供需情况看，需求端方面，房地产新房高频销售数据环比转弱，房屋新开工同比依然为负，但国内北京、上海等地房地产政策松绑利多市场情绪；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比减量，整体建材需求表现依然较弱；卷板需求方面，机械、汽车、集装箱、家电等下游消费尚可，钢厂卷板接单普遍没有压力，交期在30天左右或以上。不过镀锌和冷轧与热卷现货价差处于低位水平，卷板向上反弹弹性有限。出口方面，国家税务总局发布了《关于优化企业所得税预缴纳税申报有关事项的公告》（17号公告），公告10月1日开始正式执行,预计9月中旬以后对于买单出口会有较大影响。
　　从成本和利润估值看，阅兵期间或有小幅限产，对于短期限产对于供给影响有限，《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》出台，供给预计依然保持强势。长流程钢厂盈利尚可，电炉谷电有小幅盈利，铁水产量预计依然维持在高位水平。从成本和利润来看，焦煤等原料期货价格反弹，焦炭价格高位震荡，利多盘面原料价格估值，预计盘面估值在谷电和平电估值之间（长流程成本3100左右，谷电成本2950-3000，平电成本3250左右）。
　　趋势方面，黑色中期维持震荡行情。
　　重点策略推荐
　　趋势方面，钢矿预计维持震荡行情（☆☆ ）；煤焦逢低做多；硅铁逢低布局10合约多单（★★★），锰硅中期逢高偏空（不追空）；
　　套利方面，卷螺价差或高位回落；关注限产下钢矿比价远期回升（ ☆☆ ）；
　　期现方面，钢材基差关注旺季正套平仓以及反套建仓（★★★ ）；
　　期权方面，钢材卖出宽跨期权持有（★★★ ）。
　　风险提示：美关税影响反复，供给侧政策超过预期。