本报告导读：
　　传媒行业中报积极，特别是游戏行业在2025年的两个季度均有显著的营收、利润双增长，展望来看，巨人网络、恺英网络、吉比特、ST华通等公司均有优质产品，有望在三季度持续带来业绩增长动力。
　　投资要点：
　　上周（9.1-9.5）传媒（申万）指数下跌0.65%，位居31个行业第14名，强于沪深300（下跌0.81%）、上证指数（下跌1.18%）、深证成指（下跌0.83%）、弱于创业板指（上涨2.35%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的：1）游戏，恺英网络、巨人网络、吉比特、姚记科技、完美世界、神州泰岳、三七互娱、贪玩；2）IP及内容产业，上海电影、华立科技、浙数文化、芒果超媒、泡泡玛特、中信出版；3）出版，中原传媒、凤凰传媒、长江传媒、时代出版。
　　传媒行业2025上半年营收、利润双增，游戏、影视增长亮眼。2025年上半，传媒行业营收2547亿元，同增4%，增幅最大的二级行业是游戏，营收545亿元，同增22.2%，影视行业同样取得了15.2%的高增速。传媒行业归母净利润217.8亿元，同增29.8%，增速最高的是影视院线，17.8亿的归母净利润同比增长76.1%，其次是游戏增幅74.9%，且从贡献体量来看，出版归母净利润84.1亿元最大，也取得了16.3%的增速，游戏80.5亿元居于第二。
　　2025Q2游戏行业利润翻倍，为传媒行业主要动力。2025年二季度单季度，传媒行业营收1289亿元，同比增长2.9%，增幅最大的二级行业是游戏，营收277亿元，同比增长22.7%。传媒行业2025Q2归母净利润107亿元，同比增长20.8%，同比增加的18.4亿元主要来自游戏行业的23.1亿元同比增量贡献，游戏行业归母净利润45.7亿元，同比增长101.9%；出版行业单季度利润49.6亿元，同比增长6.8%，2024年同期出版行业公司企业所得税政策波动产生低基数。
　　优秀产品频出，看好游戏行业三季度业绩表现。1）巨人网络《超自然行动组》阶梯式上行，产品暑期长期稳居iOS游戏免费榜Top5，8月17日达到iOS游戏畅销榜第4名的新高，并稳定在畅销榜前10水平，三季度预期乐观；2）恺英网络传奇游戏盒子上半年高增，公司信息服务业务营收约6.57亿元，同比增长65.33%，展望下半年，7月到8月间，闲趣互娱先后与三九互娱、中旭未来、掌玩科技达成合作，共计达成合作4.5亿元，将在下半年显著增厚公司相关业务业绩；3）吉比特《杖剑传说》海内外表现超预期，持续性突出，有望成为新的长青产品；4）ST华通《Whiteout Survival》表现稳定，近一年在国内iOS游戏畅销榜稳定3-，6名之间预计三季度持续贡献。公司推出的新品《Kingshot》国内微信小程序版本也已经在8月28日上线，后续表现及APP端上线节奏可期。
　　风险提示：行业竞争激烈，游戏产品不及预期，AI落地不及预期。