光互连发展空间广阔，OCS全光交换带来性能突破。2023年以来，光连接传输速率迅速从400G跃升至800G，未来将进一步迈向1.6T和3.2T的速率；另一方面，光模块与XPU的比例正持续扩大，展望未来，对于由一百万个XPU组成的超大规模集群，则可能对应一千万个光模块，比例高达1:10。光路交换机（OCS）不同于传统交换机，无需做光电转换，可直接进行光路交换，有效降低了通信硬件成本和功耗，在切换速度、插入损耗、回波损耗、耐用性和可靠性等性能方面均有突破。
　　在性能、可扩展性和成本方面，基于LCoS和MEMS的WSS技术均具有独特的优势。波长选择开关（WSS）是现代可重构光分插复用器（ROADMs）中的关键组件，用于密集波分复用（DWDM）网络。随着光网络不断发展，以适应更高的数据速率和更灵活的服务配置，LCoS和MEMS技术将在塑造基于WSS的光交换的未来方面发挥关键作用。在性能、可扩展性和成本方面，基于LCoS和MEMS的WSS技术均具有独特的优势，可满足不同的光网络需求。整体来看，基于LCoS的WSS具有卓越的光谱灵活性、更高的可扩展性以及对灵活网格架构的适应性，但成本和插入损耗也更高；相比之下，基于MEMS的WSS则具有低插入损耗、快速切换和成本效益的优势，使其成为对延迟敏感且注重预算的应用的理想选择。
　　博通：1）AI半导体收入持续加速，积压订单强劲。博通FY25Q3实现收入160亿美元，同比增长22%，主要系AI半导体的强劲表现好于预期以及VMware的持续增长推动。其中，半导体收入为92亿美元，同比增长加速至26%，由52亿美元的AI半导体收入推动，该收入同比增长63%，并将强劲增长的轨迹延长至连续10个季度；基础设施软件收入为68亿美元，同比增长17%，高于预期的67亿美元，本季度预订量继续强劲，第三季度预订的合同总价值超过84亿美元。总体来看，公司合并积压订单达到了创纪录的1100亿美元。公司指引FY25Q4营收174亿美元，同比增长24%，其中，指引AI半导体收入62亿美元，同比增长66%，非人工智能半导体收入将环比低两位数增长至约46亿美元，基础设施软件收入约为67亿美元，同比增长15%。
　　2）AIASIC需求持续爆发，第四位客户获得超100亿美元订单。博通XPU收入占AI收入的65%，其中，3个客户对定制AI加速器的需求持续增长，本季度公司获得了第四位客户基于公司XPU的超过100亿美元的AI机架订单。受益于现有客户需求增长与新客户量产落地的双重推动，公司预计2026财年AI收入前景将显著优于此前预期。
　　科技巨头加大AI投资。Meta表示公司正在美国进行巨额投资以建设数据中心和基础设施，为下一波创新提供动力，到2028年Meta将在美国投资至少6000亿美元。此前，谷歌、Meta、亚马逊就已相继上调2025全年资本开支预期，谷歌上调25年100亿美元资本开支至850亿美元，Meta上调25年资本开支预期至660-720亿美元，亚马逊表示目前需求已经超过了供给，上调25年资本开支至1200亿美元左右，商业模式角度，微软Azure连续大幅超预期，未来资本开支更多投向短周期资产。我们认为主要系看到了AI大范围的需求以及商务模式正逐步跑通，目前AI大时代已至，大趋势下，把握行业大beta，高度重视AI产业链变革及业绩爆发机遇。
　　周观点：相关标的见尾页。
　　风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。