家居：地产政策持续优化，软体表现较优。深圳进一步优化房地产政策，放松限购限贷，地产进入新一轮政策优化阶段，预计二手房交易有望阶段性回暖。从8月家居板块景气跟踪来看，受益于二手房交易需求改善及国补重启，我们预计软体表现依然优于定制，其中床垫线上表现突出，定制依然延续小幅压力。存量时代家居企业商业模式亟待重塑，在产品开发、渠道管理、品牌营销上率先完成革新的公司或通过市场份额提升再次实现增长，建议关注更新需求占比较高的顾家家居、喜临门、慕思股份、好太太、敏华控股等，以及依托于地方补全国有望实现份额提升的欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居等。
　　IP零售：迷你LABUBU再度引爆市场，TOPTOY日本首店开业。泡泡玛特25H1营收及利润均超2024年全年水平，其中LABUBU所属THEMONSTERS系列营收占比升至34.7%（yoy+20.9pct），迷你版LABUBU发售后再度引发热潮，最新二手溢价达75%。此外，公司popop首次推出足金baby molly首饰。泡泡玛特以自有IP为核心，持续探索新玩法，加速全球化布局，我们预计后续在下半年节日密集及新品持续上新加持下，海外市场或将持续高速增长。名创优品旗下TOPTOY的“授权IP+性价比”策略形成差异化竞争，TOPTOY 25H1营收同比增长73%，获得淡马锡投资后估值达100亿港元，日本首店开业单日销售额破53万元，出海战略持续升级。我们认为当前中国潮玩领跑国际市场，随着LABUBU等头部IP的全球热度，或将进一步推高中国潮玩企业的海外收入占比。关注国内海外均高速成长的情绪消费担当泡泡玛特，关注海外高增速持续且国内业务稳步改善的名创优品。
　　母婴童：母婴童赛道高信任门槛倒逼选品逻辑重构。李佳琦母婴选品会首探线下，近期在上海举办“所有小朋友的聚会”聚焦3-6岁儿童家庭，进行线下母婴选品。我们认为此次线下选品模式的核心在于打破线上数据依赖，通过“场景体验+双向决策”重塑母婴童选品信任链条，凸显线下渠道在母婴消费决策中的不可替代性。线下选品模式呈现三重重构：从数据主导到体验先行、从单向推荐到双向互动、从大众选品到精准分层，本质上是对母婴童行业高信任、高安全、高决策成本特性的深度适配。我们认为这不仅验证了线下场景在母婴童品类中的竞争壁垒与稀缺价值，更折射出头部流量平台向线下渗透的战略趋势，我们预计随着线下体验成为母婴选品的关键环节，具备强场景能力、高客信任度及精准服务体系的线下母婴龙头，如孩子王、爱婴室等，或将进一步凸显其渠道优势，有望承接新一轮的品牌合作资源与消费信任。建议关注母婴童赛道龙头规模效应，孩子王探索打造母婴全域生态，爱婴室万代合作深化，好孩子国际品牌势能强劲。
　　电商：汇通达网络战略投资金通灵，A股高端制造平台布局落地。9月5日汇通达网络公告与金通灵订立重整投资协议。我们认为本次收购核心在于以不足市价五折的成本获取高端制造稀缺资产，通过“H+A”双资本平台提升资源整合与股东回报能力。公司将以供应链与产业资源赋能金通灵，加速其盈利修复与智能制造升级，同时强化“大消费+智能制造”双产业协同。预计随着重整资金注入与业务整合推进，金通灵有望快速成长为新质生产力与下沉市场服务兼备的综合平台，为公司打开全新增长空间。此次并购凸显汇通达网络“产业+资本”双轮驱动的战略执行力，我们认为未来跨市场资源协同效益值得期待，建议关注专注对中国下沉市场赋能的汇通达网络。
　　消费：8月个护品牌抖音动销稳步恢复，婴童护理整体表现较强。根据蝉妈妈抖音渠道统计数据，我们预计8月品牌销售指数变化如下（不代表真实销售额，或存在误差仅供参考）：卫生巾品牌中淘淘氧棉/奈丝公主/她研社表现突出，同比+164%/+85%/+87%，自由点/高洁丝/洁婷高频数据有所承压，此前舆情影响已基本平息，下半年个护公司发展重心或仍在线上及线下投流营销以保规模增长。牙膏中参半/舒客/云南白药增势显著，同比+75%/+74%/+135%。婴童护理除红色小象同比下降约25%外，其他品牌均呈现30%以上增幅。我们认为或与8月为暑期出行高峰相关，其中袋鼠妈妈/润本/一页表现突出，增速近70%及以上。潮玩板块整体靓丽，或受益于新品频发，泡泡玛特/布鲁可/Letsvan8月销售额指数同比+194%/+372%/+591%，卡牌品类增速则延续同比下行趋势。建议关注结构性成长的布鲁可、润本股份、百亚股份、登康口腔、豪悦护理等。
　　黄金珠宝：8月景气度靓丽，金价上行叠加产品结构优化逻辑持续。我们预计黄金珠宝行业8月景气度围绕七夕节日呈现出靓丽景气度，老铺黄金、潮宏基有望延续良好动销，根据寰球珠宝网报道，周大生七夕全渠道销售额破3.5亿元。从消费趋势看，我们认为一方面金价上行有望激发消费者对保值增值属性关注，另一方面行业产品结构优化逻辑仍突出，以古法黄金、小件一口价金饰为代表的精品黄金旺销，例如六福集团独创品类“冰钻”引领定价类首饰赢得消费者认可。建议重点关注品牌价值持续凸显、有望保持靓丽增长的老铺黄金、潮宏基、莱