原油：
　　【价格】过去一周原油期货价格整体呈现先抑后扬的震荡走势。期初地缘政治因素的持续不确定性为油价提供了支撑，俄乌冲突升温以及美国对俄罗斯石油制裁的预期，引发了市场对潜在供应中断的担忧。期末OPEC+继续增产的消息将油价重回拉回至震荡区间。
　　【供应】OPEC+计划于9月7日（本周日）召开会议讨论10月份的产量政策，市场传闻其可能考虑进一步增产166万桶/日。EIA数据显示2025年6月美国原油日均产量达到1358万桶，创下新纪录，较5月增加13.3万桶。但同时多地缘政治事件持续对供应端构成风险，俄乌互相袭击对方能源设施造成和谈遇阻，美国或加大对俄罗斯的制裁，但实际效果有限，此外也门胡塞武装加强了对以色列船只的袭击，并攻击了一艘油轮，导致风险溢价升高。总体来看，原油供给端的核心焦点集中于OPEC+可能超预期扩大增产以及美国原油产量创下历史新高。尽管地缘政治事件和短期库存波动提供了一些支撑，但这两大因素共同强化了市场对供应宽松的预期。
　　【需求】IEA在8月报告中将2025年全球石油需求增长预期下调至68万桶/日，这是IEA今年以来的第六次下调，累计下调幅度达35万桶/日，反映出其对全球石油消费前景的悲观态度。中国1-7月成品油表观消费量同比下降5.0%，反映出内需动力不足。美国炼厂开工率已从旺季高位下滑，随着夏季消费旺季结束，炼厂开工率和加工需求将进一步季节性走弱。总体来看，全球需求增长预期被再度下调，主要经济体经济数据疲软，炼厂加工活动见顶回落，以及整体宏观情绪谨慎，共同构成了需求端的利空压力。
　　【库存】截止8月22日，API数据显示美国原油库存意外增加62.2万桶，库欣库存更大幅累库超200万桶，柴油库存上升，而汽油去库不足以抵消利空，整体数据加剧油价下行压力，消息公布后油价承压。
　　综上，多空因素交织的格局可能还会持续。一方面，全球经济增长放缓的担忧和OPEC+的增产倾向会抑制油价上行空间。另一方面，任何意外的地缘政治风险升级或宏观经济政策的显著变化（美联储超预期降息），都可能为油价提供支撑并引发反弹。
　　燃料油&低硫燃油：
　　【供应】高硫燃料油供应主要的扰动来自地缘政治和制裁因素。国际上，俄罗斯受到乌克兰袭击其大型炼厂的显著影响，8月高硫燃料油发货量约220万吨，环比降低40万吨，同比降低70万吨；伊朗也因美国对伊朗相关码头与仓储运营商制裁的影响而下滑，8月高硫出口约80万吨，环比降低40万吨，同比降低100万吨。国内炼厂的高硫燃料油产量也有所调整，8月炼厂燃料油商品量总体环比下跌11.33%，环比减少8.5万吨。低硫端供应出现区域性分化，尼日利亚Dangote炼厂的RFCC装置持续扰动，反而带来了低硫燃料油的非计划性产出，预计其8月发货量将跃升至20万吨，环比增幅高达15万吨。科威特8月出口量预估为30至40万吨，后续或将继续增长。
　　【需求】高硫燃料油因经济性优势在船用燃料中的占比进一步提升，新加坡7月高硫船燃加注占比升至40.7%，环比增加2.7%，富查伊拉7月低硫船燃加注占比为61%，环比减少4%。低硫燃料油的加注需求则相对疲软，新加坡7月低硫船燃加注占比降至49.9%，为2020年以来的最低水平，富查伊拉港7月低硫船燃加注占比也环比减少4%至61%。埃及因气温逐渐回落以及天然气替代发电量的增加，8月取消了原计划中约一半的高硫燃料油采购订单，虽然沙特8月高硫燃料油进口量预计环比小幅增加5万吨至120万吨，但同比仍低了40万吨左右。北半球夏季用电高峰已过，高硫燃料油的发电需求预期在9月后环比将逐步下降。
　　【库存】8月27日当周，新加坡燃料油库存为2188.9万桶，较前一周大幅减少了203万桶；截至9月3日当周，其库存减少了91.4万桶，降至554.9万桶，环比降幅达14.14%；8月28日当周，ARA地区燃料油库存小幅上升至104.9万吨，较前一周增加了0.3万吨。
　　综上，燃料油市场呈现供需分化格局。供应端因地缘因素收紧，高硫降产而低硫区域性增长。需求端船燃高硫占比提升但发电需求转弱，低硫消费疲软。全球库存亦呈分化态势，反映区域基本面差异。市场关注焦点转向季节性需求转换及东西套利经济性。