核心观点
　　宏观因子中，全球增长因子短期下行，国内增长负贡献来自商品、汇率市场，但权益市场信号积极。国内金融条件持续宽松。原油供给因子开始上行。预计2025年9月国内处于普林格六周期的阶段二，建议配置股票。中债久期择时组合三季度最新建议以短久期防御为主，美债建议维持长久期进攻配置。A股上市公司业绩跟踪体系发现二季报沪深300和中证500指数超预期因子高于过去五年均值，精选受益于中国经济内生增长的超预期个股。
　　宏观因子跟踪：全球增长短期下行
　　跨市场全球宏观因子体系表现回顾：全球增长因子短期下行，国内增长负贡献来自商品、汇率市场，但权益市场信号积极。国内金融条件持续宽松。原油供给因子开始上行。全球资产因子近1月收益率多数上涨，股票因子短期涨幅明显，全球风险资产继续修复。
　　战略配置组合：过去1年收益4.26%，区间最大回撤-0.17%
　　对涵盖股票、债券、商品的7类国内资产，基于资产的风险平价策略权重长期稳定，可作为战略配置组合。该策略年化收益为3.92%，最大回撤-2.37%，夏普比率2.34，双边年化换手率37.58%；过去1年滚动收益4.26%，区间最大回撤-0.17%。
　　战术配置：普林格周期2025年9月维持阶段二，建议配置股票
　　我们判断当前中国处于先行指标、同步指标回升，滞后指标回落的状态。根据我们改进的普林格周期理论构建的策略，自2016年以来年化收益22.21%，夏普比率1.87，最大回撤-6.38%，该策略每年均获得正收益，今年以来收益率为23.07%。认为当前中国经济正处于该周期体系的第二阶段，模型建议配置股票。
　　债市建议：三季度中债以短久期防御为主，美债维持长久期进攻
　　我们构建的中债久期择时组合年化收益6.10%，最大回撤1.06%，季度胜率93.62%。同期基准年化收益4.95%，最大回撤3.38%，季度胜率78.72%。在中债各个期限品种中，三季度以短久期防御为主，配置建议为货币。模型样本外（33个月）绝对收益13.41%。
　　我们构建的美债久期择时组合年化收益4.97%，最大回撤4.58%，季度胜率78.38%。同期基准年化收益3.61%，最大回撤16.50%，季度胜率61.26%。在美债各个期限品种中，三季度配置建议为7-10年国债。模型样本外（32个月）绝对收益22.13%。
　　股市细分板块建议：把握权益投资机会
　　根据A股上市公司业绩跟踪体系，从二季报的情况来看，沪深300、中证500的超预期值高于历史平均水平，创业板综超预期值略低于历史同期均值。总体来看，在国内经济复苏背景下，建议把握权益投资机会，精选受益于中国经济内生增长的超预期个股。
　　风险分析
　　本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。