核心结论：美联储有望“重启”降息，利好风险资产价格
　　配置建议：美联储有望“重启”降息，超配权益、美债
　　美联储有望“重启”降息，关税风险整体可控
　　美联储有望“重启”降息。美联储主席鲍威尔在8月Jackson Hole上的发言中指出，基准前景和不断变化的风险平衡可能值得美联储调整政策立场，并提及同日美联储发布的新《长期目标和货币政策策略声明》，表明美联储确定利率水平时通胀的权重正在下降而就业权重有所抬升。一方面，鲍威尔认为基准情形下，关税对通胀的影响可能较短暂，即通胀风险可控。另一方面，他认为当前就业市场一旦风险显现，可能迅速转化为裁员规模急剧扩大及失业率快速上升。因而，美联储9月大概率“重启”降息，年内降息幅度有望达到50BP。
　　关税风险整体可控。特朗普表示，美国已经与欧盟、日本、韩国等达成协议。考虑到目前中美谈判延期至11月中旬，目前国别层面关税已经基本落地，商品层面关税风险后续可能还存在一定扰动，但关税风险整体可控。
　　基本面结构性改善，内生动能依然有待增强
　　基本面变化不大，部分领域结构性改善，内生动能依然有待增强。8月已公布的高频数据显示基本面变化不大，部分领域出现结构性改善，出口维持较高景气、部分工业品价格止跌或降幅收窄，但消费、投资等内生动能依然有待增强，短期基本面难以对市场形成明显支撑。预计8月社零同比增长3.3%左右，固定资产投资累计同比增长1.6%，其中制造业投资累计同比5.8%、基建投资增速3.3%、地产投资增速-12.3%，出口同比7.7%；8月CPI同比-0.4%、PPI同比-3%。
　　大宗商品消费面临基数走高和政策边际效应减弱压力，服务类消费亦待政策提振。8月前三周乘用车批发和零售当周日均销量平均值分别为5.81万辆和5.47万辆，同比分别增长11.7%和3.72%，考虑到去年8月消费品“以旧换新”政策逐步发力，零售销量增速回落或表明居民端购车意愿下降，指向政策边际效应减弱压力。可选服务类消费并无改善迹象：8月旅游旺季但海南旅游价格总指数同比下降0.69%。
　　风险提示：对各国经济前景预测存在偏差；国内外政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等