公司发布2025年半年报：2025年上半年实现收入117.22亿元、归母净利润8.80亿元、扣非归母净利润8.57亿元，同比分别增长-0.34%、10.32%、9.08%。其中第二季度实现收入57.13亿元、归母净利润4.31亿元、扣非归母净利润4.19亿元，同比分别增长-1.36%、10.13%、8.49%。
　　经营韧性凸显，盈利质量显著增强。行业竞争加剧与消费趋缓背景下，公司收入韧性突显，同比下滑主要原因系公司在2024年度和本报告期内根据行业及经济发展状况及时做出策略性调整，关停了部分门店，并放缓新店拓展。2025H零售/加盟及分销业务分别实现营收101.99亿/11.69亿元，同比-1.91%/+17.20%。分产品线看，中西成药核心品类收入88.99亿元（同比+0.24%），中药与非药品类受消费环境影响略有承压，分别实现收入11.49亿/13.20亿元（同比-1.34%/-2.44%）。受益于战略性关停门店效益显现、经营策略调整及降本增效等，公司盈利能力显著提升，2025H毛利率达40.47%（同比+0.42pct），叠加费用管控成效显现，净利率提升至8.07%（同比+0.76pct）。随着关停门店收入基数影响消化，下半年收入有望恢复良性增长。
　　聚焦区域稳健扩张，门店网络持续优化。截至2025年6月30日，公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津十省市拥有连锁药店1.47万家（含加盟店4020家）。2025年上半年公司自建门店81家、新增加盟店208家，因策略性调整关闭直营门店272家，实现净增门店17家。
　　多元化拓展打开行业发展新空间。公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设。2025H公司线上收入13.55亿元（含税），其中O2O实现销售收入9.44亿元（含税），B2C实现销售收入4.11亿元（含税）。同时随着12部委《促进健康消费专项行动方案》在各地逐步落地，公司也将探索多元化创新发展方向，寻找新增量。
　　盈利预测与投资建议：我们看好公司盈利效率持续提升，收入逐步回归良性增长，多元化经营带来新增长点，维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润17.24/19.89/22.82亿元，对应PE17/15/13x。
　　风险提示：医保检查、竞争加剧、新零售拓展不及预期等风险。