行业：私人飞机更多消费属性，近年景气度抬升。1）美国私人飞机品类认知成熟，西锐所在价格带面向私人用户为主，产品对焦高净值人群通勤/旅行需求，需求结构较为稳定；2）近年伴随飞行基建完善、行业高龄飞机更新、高净值人群增长等因素，行业景气度有所抬升，量价均实现稳健增长，西锐等头部公司充分享受行业景气度同时，自身份额端也成功实现扩张。
　　西锐：产品力与安全性能领先，细分市场份额优势。1）西锐的企业文化及产品设计方向更加面向私人用户，通过整机降落伞等功能解决用户痛点，C端洞察能力及设计能力优秀，品牌力领先；2）行业制造端壁垒深厚，西锐通过差异化竞争布局，导致所处细分行业格局更好，在活塞式飞机出货量中西锐占据近半份额，相比竞对，经营势能同样领先。
　　未来展望：1）供给能力稳步扩张：过往期间公司供需始终维系紧平衡，后续新扩建大福克斯工厂等将陆续投产，有助于西锐进一步份额扩张；2）产品结构持续升级：近年公司进行SR系列G7/G7+升级，订单/用户口碑双丰收，包括愿景系列在手订单充裕，后续有望持续拉动结构提升；3）服务占比提升：公司服务毛利率高于整体，目前收入占比仅14%+，伴随公司服务网络持续建设，将有效拉动收入利润水平。
　　投资建议：长期行业竞争格局稳固，西锐品牌&制造端优势明显，份额优势有望持续维系，看好西锐长期稳健增长能力；与此同时，公司边际上正逐步推进产能扩张，以及服务网络建设，伴随未来交付能力&产品矩阵丰富度提升，业绩端有望实现加速，预计25/26/27公司分别实现净利润1.7/2.1/2.6亿美元，对应PE14.0/11.2/9.2X，看好后续估值持续修复，以及潜在业绩催化，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：美国经济衰退、股东减持风险、服务增速不及预期。