9月1日，COMEX黄金期货以3550美元/盎司刷新历史纪录，白银同步冲至41.64美元/盎司——2011年以来的巅峰。四个月横盘终被打破，方向性选择已获得确认。我们认为，黄金在未来仍有不错的上涨动能，而白银受益于市值小、弹性大的特点，涨幅或更胜一筹。
　　本次贵金属上涨的动力来自于白宫对美联储实施新一轮的政治压力，7月中旬，特朗普以“装修超支”为由暗示要撤换鲍威尔；上周二，他更将矛头指向理事Lisa Cook，后者随即提起诉讼。耐人寻味的是，30年期美债收益率仅抬升3bp，美元与美股波澜不惊——市场笃信“特朗普TACO（口头威胁）”会重演，鉴于美国债务和财政赤字不断增长，债市可能是他的软肋。
　　然而，美联储独立性的风险或被低估。特朗普公开喊话“理想降息300 bp”，而鲍威尔在Jackson Hole的鸽派转身充其量指向今年50–75 bp，缺口巨大。下一步，市场需警惕白宫继续“削减”理事席位，并加强对地区联储的人事渗透，从而强行压低政策利率。
　　短线来看，周五非农呈非对称风险：除非就业大超预期，否则金银难有显著回调；任何疲弱数据，都可能成为贵金属再创新高的助推器