样本海外矿企Q2锌矿产量兑现顺利：2025年Q2海外锌矿增量兑现顺利，环比、同比增量均较高。本次统计样本企业有15家，2025年第二季度样本企业锌矿产量总计146.79万吨，环比增加9.41%，同比增加27.49%，环比增幅主因新投项目持续爬产、矿山品位提升等，此外同比出现大幅增长，主因去年同期海外减产扰动较多，基数相对较低。
　　二季度产量指引变化不大，下半年有望持续放量：从样本中公布2025年产量指引的矿企来看，大部分企业二季度产量指引维持不变，部分企业有所调整，如Nexa将产量指引从31.1-35.1万吨小幅下调至30-33.6万吨等。下半年来看，为完成产量指引，部分企业续有一定爬产空间，整体海外锌矿产量有望持续放量。
　　外强内弱格局下，如何看待锌矿进口和加工费？内外库存分化趋势仍在深化，外强内弱格局短期无法转变，沪伦比值延续弱势，6月以来锌精矿进口窗口持续处于关闭状态，后续进口锌矿补充或难延续高位。加工费来看，进口锌矿加工费有望继续上调，而国产加工费或至阈值。
　　总结：25年上半年海外锌矿增量兑现顺利，且下半年预计仍有望持续放量，在此影响下锌锭供应走松趋势已明朗。短期来看，LME库存持续走低且美联储降息周期重启预期对锌价的支撑较强，随着旺季渐进修复锌需求，锌价预计偏强震荡，谨慎追空。而中长期来看，供应修复周期下锌价重心下移趋势难改。
　　风险提示
　　美联储降息预期，LME库存