事件：公司2025H1实现收入624亿元，同比-4.1%，归母净利润29亿元，同比+81%；2025Q2单季度实现收入432.5亿元，同比+12.4%，环比+125.9%，归母净利润21.9亿元，同比+56%，环比+193%。
　　问界M9/M8热销，单车净利润再上新台阶。销量端，受益于主力车型问界M9（（50万元级）、问界M8（（40万元级）销量强势，公司2025Q2赛力斯品牌新能源车销量10.7万辆，同比+9%，环比+137%，对应公司实现单车净利润2.0万元，同比+43%，环比+23%。盈利能力方面，公司2025Q2实现毛利率29.5%，环比+1.9 PCT；期间费用率合计20.6%，环比-1.5PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.5%/2.0%/4.3%/-0.3%，环比+0.6/-1.4/-1.2/+0.4 PCT。
　　新款问界M7发布在即，有望贡献新增量。公司旗下另一款主力车型全新问界M7，目前已亮相成都车展，预计9月5日开放预订，9月23日正式上市。新车在外观、内饰、配置及动力系统上实现全面升级，推出增程与纯电双版本，并搭载华为乾崑ADS 4.0高阶智能驾驶系统，竞争力强。新车有望在四季度贡献销量增量。
　　魔方技术平台迎来收获期，看好公司车型周期持续发力。公司魔方技术平台累计研发投入超300亿元，大幅提升公司车型研发效率，高效布局产品矩阵。目前公司基于魔方平台，已推出2025款问界M9增程版、问界M9纯电版、问界M8增程版、问界M8纯电版等多款车型。展望后市，公司实现平台化造车，有望带动后续新车竞争力持续提升，看好公司本轮新车周期持续发力。
　　盈利预测与估值：公司新车竞争力强，销量规模增长带动盈利能力持续提升，预计公司2025-2027年归母净利润预测分别为100、132、151亿元，对应PE分别为24、18、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期风险、新车型量产不及预期的风险、行业价格战风险