公司2025H1实现营业收入80.42亿元，同比-10.45%，实现归母净利润7.74亿元，同比+8.74%，扣非归母净利润7.21亿元，同比+2.28%，扣非归母净利率8.97%，同比+1.12pct。公司2025Q2实现营业收入37.66亿元，同比-8.81%，实现归母净利润2.99亿元，同比+7.96%，实现归母扣非净利润2.76亿元，同比+6.48%，扣非归母净利率7.34%，同比+1.05pct。
　　场店调改提速，客流有望提升。分业务，2025H1超市业态/汽贸业态/电器业态/百货业态/其他分别收入35.42/16.63/15.55/12.03/2.81亿元，同比-3.65%/-25.31%/-6.60%/-9.52%/+3.78%。
　　1）百货：实施“1+6+N”调改策略。上半年持续推动城市奥莱店型-巴南汇、解放碑商都FILA城市定制店、九龙商场银发主题店调改，调改成果逐步显现；
　　2）超市：生鲜+折扣、精致超市、品质超市三种业态并行，25H1完成27家门店的调改，调改后实现客流增量52.8万人次，增长15%，POS销售增长14.7%，POS净毛利增长23.4%。
　　3）电器：直营店场景持续升级，打造“四首经济”，落地全国第一家全屋智能COLMO品牌店、重庆第一家小天鹅超级体验店，重庆首家卡萨帝城市会客中心。
　　4）汽贸：累计调整门店9家，提升新能源车销售占比
　　毛利率大幅改善，费用率有效控制。公司2025H1毛利率28.43%，同比+1.78pct，同比2019年同期+10.26pct，销售/管理/研发/财务费用分别占比14.96%/4.88%/0.08%/0.23%，同比+1.01pct/+0.18pct/-0.02pct/-0.09pct。毛利率提升与新能源车从经销走向代销，轻资产化贡献。公司运营成本总额持续降低，同比下降5.33%。构建“公司-业态-部门-岗位”四级管理体系，优化绩效指标，并引进外部人才。
　　投资建议：公司百货和超市调改初具成效，电器受益国补，汽贸优化新能源销售渠道。我们预计公司2025-2027年实现营业收入174.93/180.69/189.90亿元，同比+2.07%/+3.29%/+5.10%，实现归母净利润13.80/14.81/15.90亿元，同比+4.96%/+7.33%/+7.40%，对应PE9X/9X/8X，维持“买入”评级。
　　风险因素
　　消费复苏不及预期风险，竞争加剧风险，调改不及预期风险