事件:
　　2025年8月29日，广汇能源发布2025年中报：公司2025H1实现营业收入157亿元，同比-9%；归属于上市公司股东净利润9亿元，同比减少41%。加权平均ROE为3.12%，同比下降1.7pct。
　　2025Q2，公司实现营业收入68亿元，环比-23%；归属于上市公司股东净利润1.6亿元，环比减少77%。
　　投资要点:
　　煤炭业务：2025H1煤炭优势产能加快释放，原煤产销同比显著增长。2025H1，公司实现原煤产量2687万吨，同比+175%，原煤销量2474万吨，同比+85%。提质煤产量195万吨，同比+12%，提质煤销量290万吨，同比+25%。2025Q2，公司实现原煤产量1280万吨，环比-9%，原煤销量1138万吨，环比-15%。提质煤产量98万吨，环比+0.2%，提质煤销量157万吨，环比+18%。毛利率方面，由于行业煤价下行，2025H1为10%，较去年同期（26%）有所下滑。未来产能增量方面，2024年白石湖煤矿实现产能核增，马朗一号煤矿于2024年8月取得国家发改委项目核准批复，随后完成探转采及安全设施设计批复。2025年2-6月，马朗煤矿陆续取得煤矿环境影响报告批复、节能评估报告批复、取水许可决定书。十四五期间内，公司规划马朗煤矿（2500万吨/年，主要为6000大卡以上）、东部矿区（2000万吨/年）或将逐步达产，产能空间提升大，预计两矿未来将持续贡献利润增量。
　　天然气业务：2025H1受进口LNG价格倒挂影响，公司外购气销量同比下降，但2025H1毛利率有所提升。2025H1，产量方面，公司顺利完成气化炉轮检工作，实现自产气产量3.4亿方，同比-6%。销量方面，由于进口LNG市场价格持续倒挂，为规避价格风险，公司主动缩减业务规模，实现LNG销量11亿方，同比-37.2%。整体天然气销量15亿方，同比-30%。毛利率方面，2025H1为23%，较去年同期（10%）有所提升。2025Q2，自产气产量1.8亿方，环比+8%。整体天然气销量6.6亿方，环比-24%。
　　煤化工业务：2025H1，公司煤化工产品产销同比下降。2025H1，实现煤化工产品产量113万吨，同比-5%，销量115万吨，同比-9%。其中，甲醇完成气化炉轮检，实现产量56万吨，同比-2.5%，销量55万吨，同比-1.8%。乙二醇通过优化物流节点布局，突破地域限，实现产量4万吨，同比-14%，销量6万吨，同比+77%。煤基油品实现产量32万吨，同比+8%，销量32万吨，同比+4.2%。
　　盈利预测与估值：预计2025-2027年营业收入354/405/474亿元，同比-3%/+15%/+17%，归母净利润分别为20/30/42亿元，同比-32%/+48%/+41%；EPS分别为0.31/0.46/0.66元，对应当前股价PE为17/11/8倍。公司煤炭产能空间提升大，天然气业务灵活有弹性，煤化工项目有较大成长空间，三大主业规模稳步扩张，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期；政策调控力度超预期风险等。