起家饲料业务，跨界光伏领域多元发展：
　　截至2025年6月30日，公司拥有年饲料生产能力超过1300万吨，高纯晶硅年产能超过90万吨，太阳能电池年产能超过150GW，组件年产能超过90GW，产品成本、质量、效率世界领先，是全球领先的水产饲料企业及全球光伏行业重要的推动者。
　　主要产品规模、成本优势显著：
　　硅料方面，2025年上半年，公司实现多晶硅销售16.13万吨，全球市占率约30%，位居行业第一，成本端硅耗降至1.04kg/kg.si以内，业内保持领先；电池销量49.89GW，继续保持全球第一，并实现累计出货量突破300GW；组件销售24.52GW，其中分布式出货继续保持国内第一，公司海外市场上半年销量5.08GW，继续保持稳定增长，已在波兰、罗马尼亚、匈牙利等市场取得领先优势，成本端2025上半年单瓦非电池成本实现同比下降11%，优化效果显著。
　　多技术布局巩固公司长期竞争力：
　　2024年，公司总投资28.82亿元的通威全球创新研发中心投入运营，全面布局TOPCon、HJT、xBC、钙钛矿/晶硅叠层等主流技术。截至2025年6月30日，公司光伏板块已共计获得授权专利数量3069件。TNCG12组件功率达到778.5W，转换效率达25.06%，刷新了TOPCon组件效率和功率纪录。THC-G12异质结全面积组件效率达到25.46%，TBC电池研发批次效率达到26.87%，钙钛矿晶硅叠层电池池效率已达34.69%，体现了公司对前沿技术的精准把控。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025-2027年的收入增速分别为-6.3%、25.3%、14.5%，净利润的增速分别为-23.7%、160.3%、39.8%，2026年实现业绩扭亏；对应2025-2027年EPS为-1.19、0.72、1.00元，对应8月29日收盘市值的PE为-18.5、30.6、22.0倍。公司受益于供给侧改革大趋势，未来行业基本面反转确定性高，具有长期投资价值，维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为23.70元。
　　风险提示：
　　主要产品价格、毛利下降的风险；行业主流技术迭代的风险；下游装机需求下滑的风险等。