投资要点：
　　制冷剂延续上涨态势，2025H1公司业绩同比+159%
　　2025年上半年，公司实现营业收入28.28亿元，同比增长38.58%；实现归母净利润9.95亿元，同比增长159.22%；实现扣非后归母净利润9.86亿元，同比增长163.61%；销售毛利率49.50%，同比提升22.59个百分点，销售净利率34.96%，同比提升16.15个百分点；加权ROE为14.40%，同比提升8.08个百分点；经营活动现金流净额为9.44亿元。
　　2025Q2单季度，公司实现营业收入16.16亿元，同比增长49.36%，环比增长33.32%；实现归母净利润5.94亿元，同比增长158.98%，环比增长48.33%；扣非后归母净利润5.90亿元，同比增长168.64%，环比增长49.15%。
　　2025年上半年，公司营业收入实现快速增长，利润同比大幅提升。其中，制冷剂板块受益于生产配额管理，竞争格局持续优化，下游需求增长，市场价格稳步上行。公司氟制冷剂产品均价同比大幅上涨，盈利能力稳步提升。2025H1氟制冷剂板块实现营业收入24.19亿元，同比增长46.71%；销售均价为39038元/吨，同比增长56.53%；毛利率为54.59%，同比增加24.88个百分点。
　　氟发泡剂、氟化氢销售价格均上行，板块营收同比增长
　　氟发泡剂板块，公司具有明显的市场优势，根据公司2025年半年报，2025年度公司HCFC-141b发泡剂生产配额占全国比例达到100%。2025H1氟发泡剂板块实现营业收入0.98亿元，同比增长15.33%；销售均价为22662元/吨，同比增长36.87%；毛利率为63.50%，同比增加12.83个百分点。
　　氟化氢板块2025H1实现营业收入2.76亿元，同比增长1.80%；销售均价为8522元/吨，同比增长11.79%；毛利率为3.24%，同比减少0.47个百分点。
　　项目建设稳步推进，积极完善氟化工一体化布局
　　近年来，公司在巩固原有氟化工产业基础上，积极完善上下游产业链一体化布局。2025年上半年，公司稳步推进各项目建设，福建东莹已建成的1500吨/年六氟磷酸锂产能处于试生产及技改阶段。浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯及5000吨/年聚偏氟乙烯项目、年智能分装3500万瓶罐制冷剂生产线及配套设施项目已完成主体工程，处于设备安装阶段。同时，公司稳步推进浙江三美的科创中心（办公大楼）、AHF技改项目、催化剂项目、中试基地项目、环氧氯丙烷项目，重庆嘉利合氟化工一体化（一期）项目、甲烷氯化物及四氯乙烯技改项目等。
　　盈利预测和投资评级
　　预计公司2025-2027年营业收入为61.42、67.11、72.88亿元，归母净利润分别为23.06、28.54、32.72亿元，对应PE分别16、13、11倍，考虑到公司制冷剂产品齐全，看好制冷剂价格长期上涨趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格下跌、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、全球贸易摩擦加剧、产品存在被替代的风险。