事件描述
　　三美股份发布业绩预告，预计2025H1实现归母净利润为9.5-10.4亿元，同比增长147.0%到171.7%，实现扣非净利润9.4-10.3亿元，同比增长151.0%到176.3%。其中Q2实现归母净利润为5.5-6.4亿，同比138.5%-179.8%，实现扣非5.4-6.4亿元，同比147.2%-190.3%。
　　事件评论
　　2025年公司上半年业绩实现大幅增长，主要来源于核心产品制冷剂价格持续上涨。第三代制冷剂自2024年起实行生产配额制，经过一年的运行，厂库和渠道库存消化较为充分，且下游需求旺盛，叠加行业生态、竞争秩序持续改善，产品价格持续恢复性上涨，毛利大幅上升。2025Q2制冷剂R22、R32、R134a、R125内销市场均价为3.59、4.97、4.76、4.53万元/吨，环比2025Q1上涨5.7%、12.8%、6.8%、4.1%；R22、R32、R134a、R125外销市场均价为3.25、4.75、4.60、4.50万元/吨，环比2025Q1变化-0.9%、+10.2%、+5.5%、+4.0%。二季度是空调排产旺季，R32内销方面需求表现较好，相较于其余品种Q2涨幅较快。Q2外销出口表现有好有差，R22、R32、R134a、R410a、R125&R143在4-5月份出口同比增速分别为-23.9%、+29.8%、+7.8%、-13.9%、+9.3%。
　　展望后市，预计制冷剂内外贸上涨趋势有望延续。截至2025年7月6日，R22、R32、R134a、R125、R143a的内销价格分别为3.50、5.30、4.90、4.55、4.60万元/吨，外销价格与内销价格差异不大，R32打破淡季市场规律，企业报价提振至5.4-5.5万元/吨，长协订单价格落实现汇成交5万元/吨，有望进一步提振Q3业绩。三代制冷剂作为功能性制剂、“刚需消费品”属性与全球“特许经营”商业模式的“基因”的逐步形成，非周期性行业特征逐步凸显”，产品价格的上涨有望成为新模式下的常态。
　　公司在原有氟化工产业基础上，积极完善上下游产业链一体化布局。公司将重点推进年产9万吨AHF技改项目、年产500吨催化剂技改项目、第四代制冷剂中试项目，以及污水处理厂、新办公楼、综合停车场、智能仓储项目等一批项目的建设；福建东莹将重点推进4.5万吨R32制冷剂扩建项目，并加快完成六氟磷酸锂项目的试生产技术改造；重庆信辰将全力推进三期制冷剂原料仓储工程的建设；森田新材料将重点推进年产5万吨微电子蚀刻材料二期项目的建设；盛美锂电将全力推进年产3000吨（折固）双氟磺酰亚胺锂项目技改后的试生产工作；重庆嘉利合将重点推进氟化工一体化项目（一期）的建设。
　　制冷剂行业右侧持续启动，公司作为行业龙头企业之一，有望充分受益行业景气度提升，预计25-27年业绩为24.6、32.1、36.7亿元。
　　风险提示
　　1、行业技术突破；
　　2、政策调整的风险。