1、截止周五，WTI主力合约收盘至64.01美元/桶，布伦特主力合约收盘至68.12美元/桶，SC主力合约收盘在483.9元/桶。8月油价继续调整格局，月度均价环比7月继续下移，其中SC8月均价为68.87美元/桶，较上月环比下降4.02美元/桶；Brent8月均价为67.26美元/桶，较上月环比下降2.29美元/桶；WTI8月均价为64美元/桶，较上月环比下降3.17美元/桶。整体来看，SC的降幅最大，8月内外盘价差快速走弱。
　　2、地缘方面，8月经历了俄乌停火谈判的扰动，油价重心整体偏弱运行。从供应端来看，预期与现实有所背离，市场呈现结构性矛盾。一方面俄乌的局势并未走向真正的“和平”，近期以来俄罗斯多处炼厂、管道遭受无人机袭击，而导致炼厂开工损失。致使俄罗斯不得不延长成品油出口禁令，将汽油出口禁令延长至9月30日。对燃油制造商的限制将从10月1日起取消，而对非制造商的限制将持续到10月31日，优先满足国内的需求。此外，委内瑞拉原油开始重新流向美国，根据船期数据显示，自8月21日以来，两艘载装有130万桶的委内瑞拉重质含硫原油的油轮已在美国卸货，这标志着委内瑞拉原油回流美国。此前特朗普政府从5月27日起撤回了雪佛龙对委内瑞拉货物的运输授权，但特朗普政府随后计划向雪佛龙发放私人许可证，条件与之前基本相同——这意味着雪佛龙可以分享委内瑞拉合资企业的产量，并将其进口到美国。
　　3、再看印度的原油进口前景。8月26日美国对印度加征50%的关税靴子落地，印度不得不考虑美国关税带来的压力，可能会令印度对乌拉尔原油的采购量实施一定限制，或采取能源供应多元化的举措。数据显示，印度7月份原油进口量环比下降8.7%至1856万吨，为2024年2月以来的最低水平。根据石油规划与分析小组的数据，原油进口量相比2024年7月份1940万吨同比下降4.3%。与此同时，7月份原油产品进口量同比下降约12.8%至431万吨，而产品出口量下降2.1%至502万吨。
　　4、供应方面，8月OPEC+提前完成增产计划，预计接下来是以沙特为主的产油国继续稳步提升产量。EIA预计，2025年美国原油产量为1341万桶/日，较2024年上升20万桶/日；2026年美国原油产量为1328万桶/日，较2025年下降13万桶/日。整体来看，供应端的压力仍来自于OPEC+增产的兑现。
　　5、需求方面来看，美国原油产量引申需求量8月均值为2006万桶/日，环比7月增加4.56%。国内来看，7月份，规上工业原油加工量6306万吨，同比增长8.9%，1-7月全国规模以上工业原油加工量为42468万吨，同比增长2.6%。随着国内需求季节性转入淡季，炼厂开工将环比有所下降，预计原油需求支撑有限。
　　6、库存方面，EIA数据显示截止8月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.22493亿桶，其中商业原油库存量4.18292亿桶，汽油库存总量2.22334亿桶，馏分油库存量为1.14242亿桶。原油库存比去年同期低1.62%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期高1.80%；与过去五年同期持平；馏分别油库存比去年同期低7.19%，比过去五年同期低15%。
　　7、从投行观点来看，当前市场对于油价的预估较为谨慎，整体认为油价重心或有所下移。其中高盛预计2025年第四季度至2026年第四季度的石油供应过剩平均为每日180万桶，同时经合组织商业库存可能增加将占全球库存增加的约三分之一。预计经合组织商业库存每增加1天的需求量，会使石油价格相对于远期价格的公允价值每桶降低略高于3美元。花旗则维持对第三季度布伦特原油平均价格在每桶66美元的预测，并预计布伦特四季度均价为63美元，到年底供应过剩应会开始对石油供需平衡产生更大影响。
　　8、综上，我们认为当前原油市场缺乏大的矛盾，而在供需平衡表转弱的背景下，油价整体延续震荡运行。9月的核心关注因素有月初OPEC+的月度会议、中旬美联储的降息，整体来看，油价在前期计价地缘缓和比较明显的情况下，存在往上修复的空间。不过整体的反弹高度估计有限。因而9月油价或呈现先扬后抑的走势