大类资产配置：关注美联储9月议息会议
　　1.海外宏观：降息预期与美联储独立性扰动
　　（1)美联储独立性担忧强化：特朗普正在实施市场担忧的换掉鲍威尔、掌控理事会、开掉地方联储主席的美联储掌控“三部曲”，引发市场对于美联储独立性的担忧。美联储独立性丧失会引发诸多严重后果，不仅遏制通胀的努力将受到削弱，可能导致通胀再次失控，而且市场对美联储的信心会受到打击，引发金融市场剧烈波动，可能导致美国股债汇三杀。此外，若美联储被视为受政治控制，外国官方机构和市场投资者可能会加速分散美元资产配置，转向黄金等替代资产，削弱美元作为全球储备货币的地位
　　(2)市场强化9月降息预期：鲍威尔在全球央行年会演讲中指出，在政策处于限制性区域情况下，基线展望和风险平衡的变化可能构成美联储调整政策立场的依据，这被市场解读为鸽派转变。关税对消费者价格的影响将在未来几个月逐步累积，但时间和幅度存在很大的不确定性。对货币政策而言，关键问题在于这些价格上涨是否可能实质性推高持续通胀的风险。因而，市场认为缓慢降息将是平衡就业与通胀风险，以及弥合美联储委员会内部分歧的最佳选择。
　　2.大类资产表现：月度表现上，关税缓和降息预期升温带动市场风险偏好的回升，全球股指走强；债市受降息预期、美债扩张和美联储独立性担忧多重影响，收益率大幅下调，但曲线延续陡峭化；美元指数震荡承压，长期下行压力仍在；商品受基本面与情绪扰动较大，表现分化。
　　(1)债市方面，市场对美联储9月降息预期强烈，美债收益率曲线大幅下移。但投资者担心特朗普近期对美联储的强硬举措可能削弱央行独立性，叠加政府支出的担忧日益加剧，进而推高通胀预期，使得长短期债券利差走扩，收益率曲线延续陡峭化表现。国内方面，8月资金面和经济基本面并无明显变化，但风险偏好回升背景下股强债弱格局明显。当前来看，债市情绪有所恢复。一是9月美联储降息基本确定，叠加国内7月经济数据有所走弱，国内降息预期升温。二是从行情看，10年期国债收益率一度接近1.8%，调整基本到位，配置盘力量逐步增加。9月国债有望转为震荡格局，但股市偏强格局将继续长端债券形成制约，资金面宽松背景下短端债券相对稳定，收益率曲线陡峭化特征延续。
　　(2)汇率方面，美元指数在8月的下跌主要是由于市场对美联储降息预期的增强，以及全球经济形势的不确定性。尽管美国经济数据仍有亮点，但整体经济前景的担忧使得投资者对美元的信心有所下降。长期来看，美联储独立性担忧以及财政扩张预期叠加下，美元指数可能会继续面临一定的下行压力，但具体走势还需视后续经济数据和政策调整而定。
　　(3)股市方面，美国关税风险平稳落地，叠加9月降息预期的强化，市场风险偏好明显回升，或打开股市长期上行空间。但仍需要关注特朗普关税政策、美联储人选、地缘局势的变化，事件冲击可能引发部分回调与大幅波动。国内方面，近期发布普惠型中央财政政策，尽管总量仍有提升空间，但对于提升居民端收益水平影响较为直接。预计未来通过央行购买国债为中央政府筹集资金，推出更多普惠型财政支持方案将成为拉动我国通胀环境企稳回升的一条重要路径。流动性行情在政策转向前不会出现明显变化，预计本轮上涨行情尚未结束，但短期波动率可能加大。
　　(4)原油方面，8月整体呈现震荡下行态势，市场对“欧佩克+”持续石油增产的预期，导致供给面临过剩，是国际原油价格持续下跌的主要原因。同时，地缘风险溢价转弱也对原油价格产生了下行压力。预计原油市场呈现供大于求的局面，对油价中长期走势形成压制。黄金方面，在美联储降息预期、地缘政治风险、央行购金需求以及美元指数走势等因素的共同作用下，呈现出较为明显的上涨态势。预计美联储降息预期、美元指数走势、全球经济形势等因素将继续为黄金价格提供支撑，但预期反复也可能导致黄金价格出现一定的波动。
　　3.下周关注重点：
　　海外关注美国非农就业和经济景气度数据