投入AI和消费见效，阿里云超预期增长26%，闪购带动淘宝月活增长25%
　　8月29日，阿里巴巴集团发布2026财年第一季度财报，实现营收2476.52亿元，同比+2%，剔除已出售业务影响，集团整体收入同比+10%。实现净利润423.82亿元，同比+76%，超市场预期。由于对AI+云、消费两大战略领域的投入持续收获成效，核心业务收入增长保持强劲。在AI+云领域，阿里云收入加速增长至26%，达到333.98亿元，创三年新高，AI相关产品收入连续8个季度同比三位数增长。在大消费领域，电商业务CMR同比增长10%，即时零售业务快速取得阶段成果，带动淘宝app的月度活跃消费者同比增长25%。在协同效应下，中国电商集团的月度活跃消费者和日订单量持续突破新高。
　　Capex超预期，实现AI大模型“N连发”
　　公司重申未来三年持续投入3800亿元用于AI资本开支，虽单季投资额会因供应链因素有所波动，但整体节奏不变。FY26Q1，阿里在H20禁售影响下，capex 386.76亿元，同比+220%，创历史新高。阿里强调过去四个季度已累计在AI基础设施与产品研发上投入超千亿元人民币，正开始转化为业绩增长。面向未来，公司将围绕大消费和AI+云两大战略重心继续坚定投入，把握历史机遇，实现长期增长。
　　AI大模型“N连发”，模型能力持续提升。瞄准AGI，阿里持续追求AI模型的智能能力上限和广泛的行业应用。近期，通义AI大模型实现“N连发”，接连开源新版本的千问3的非思考基础模型、推理模型、AI编程模型Qwen3-Coder，以及视频生成模型Wan2.2，分别斩获基础模型、编程模型、推理模型等主流领域全球开源冠军。
　　建立全球AI芯片供应“后备方案”，确保基础设施投入计划如期推进
　　阿里已为全球AI芯片供应及政策变化准备“后备方案”，通过与不同合作伙伴合作，建立多元化的供应链储备。据外媒报道，阿里开发了一款新的AI芯片，以填补英伟达在中国市场的空白。知情人士称，这款新芯片目前正在测试中，旨在服务于更广泛的人工智能推理任务，而且与英伟达兼容。受制裁影响，新的芯片不再由台积电代工，转为由国内一家企业代工。
　　投资建议
　　建议关注算力产业链：
　　1）华为链：华丰科技、神州数码、拓维信息、软通动力、四川长虹等；
　　2）沐曦链：亿都国际控股(0259. HK)、超讯通信、立讯精密、优刻得等；
　　3）海光链：曙光数创等；
　　4）寒武链：寒武纪、浪潮信息等；
　　5）NV链：工业富联、英维克、巨化股份、麦格米特等；
　　6）交换机：锐捷网络、盛科通信、共进股份、菲菱科思等；
　　 7）光模块：中际旭创、新易盛、长光华芯、长芯博创、天孚通信、源杰科技、华工科技、光迅科技等；
　　8）硅光&CPO：致尚科技、太辰光、仕佳光子等；
　　9）PCB：胜宏科技、景旺电子、沪电股份、生益电子等；
　　10）铜：兆龙互连、中际旭创、鸿腾精密等;
　　11）AIDC：数据港、润建股份、万国数据、世纪互联、浙大网新、杭钢股份、光环新网、润泽科技、大位科技、奥飞数据、科华数据、宝信软件、杭锦科技等。
　　风险提示
　　算力供应与贸易风险、技术迭代不及预期、下游需求不及预期等。