核心观点
　　基本面：8月以来，随着美国与多个贸易伙伴达成关税协议，美俄乌三方会谈有望提上日程，关税和地缘政治冲突对贵金属价格的扰动减弱，贵金属价格有所承压。由于8月美国通胀数据表现分化，CPI整体温和但PPI远超预期，服务业价格上涨明显，市场对9月降息预期升高后回落，贵金属也呈现震荡走势。鲍威尔在全球央行年会释放鸽派讲话，再次提振9月降息预期。在美国劳动力市场面临下行风险的情况下，货币政策逐步走向宽松。由于新的货币政策框架强调数据依赖，未来的降息路径可能并不会过于激进，还需关注即将公布的美国PCE通胀数据，以及9月的非农就业报告。若美联储9月启动降息并释放宽松信号，将驱动美元走弱、金融属性提振黄金价格，但也需警惕通胀升温、降息预期回调的风险。
　　资金面：上月COMEX黄金和白银库存增加；黄金和白银ETF资金流入有所增加；对冲基金多头减少贵金属的增持力度。全球黄金需求量和储备量维持增长态势，ETF投资需求保持强劲，贵金属作为避险资产的需求上升，为其价格提供底部支撑。
　　策略：综合来看，近期美国关税和俄乌谈判取得重大进展，贵金属的避险需求短暂回落，但关税不确定性仍然较多，仍将为贵金属价格注入波动因素。美国劳动力市场供需双弱，进一步打开宽松预期，叠加美国债务规模持续扩大、特朗普施压美联储，国际社会对美国财政可持续性和美联储独立性产生担忧，贵金属日益成为投资者长期配置的避险工具，金融属性和避险属性为其价格提供长期支撑。沪金价格长期看多，短期偏震荡，中期建议持多或高抛低吸；沪银短期有上行机会，中期建议逢低做多。
　　风险提示：美国货币与财政政策变化，关税贸易风险，地缘政治冲突