阿里CapEx超预期，持续加码基础设施布局：阿里巴巴发布2025年二季度财报。其中阿里云实现营收333.98亿元，同比增长26%，再创新高。阿里云增长势头主要由公共云业务收入增长所带动，其中包括AI相关产品采用量的提升，AI相关产品收入连续八个季度实现三位数的同比增长。本季度阿里资本支出达386亿元，同比激增220%，过去四个季度累计投入超1000亿元。基于“三年投入3800亿元”的战略规划，阿里云全力建设AI基础设施，巩固其在企业智能化转型中的领导地位。
　　英伟达缺失“中国”市场，未来坚定入华战略：英伟达发布2025年二季度财报。本季度实现营收467.43亿美元，同比增长56%，超出市场预期的462.3亿美元。由于美国出口管制政策影响，本季度英伟达中国区营收27.69亿美元，同比下滑24.5%，对此黄仁勋积极游说美国政府批准性能更先进的Blackwell芯片（B30A）对华销售。展望英伟达对三季度指引，预计营收达到540亿美元（±2%），环比增超70亿美元，将由Blackwell驱动。
　　 Lepton打造全球聚合平台重塑AI基建：过去AI开发者面临GPU计算资源短缺、不同GPU云服务性能参差不齐、多云基础设施管理复杂等问题，英伟达依托Lepton在前端为客户提供统一、友好的AI开发平台，直插进GPU云服务商与终端客户之间。对终端客户（开发者）：Lepton提供高效统一的开发体验、灵活的跨云选择与成本优化、易用的AIGPU“全家桶服务”等。英伟达的价值：掌握终端客户，强化英伟达算力生态；开辟持续性收入，完善收入来源；洞察AI客户，打磨更好的软硬件产品满足算力。
　　Rubin成功流片，2070TFLOPS算力赋能机器人新“大脑”。Rubin平台相关的芯片已进入晶圆制造阶段，明年将进入大规模量产阶段。英伟达推出Jetson AGXThor计算平台，超200万开发者使用英伟达机器人技术栈，Isaac仿真平台+GR00T基础模型提供“训练-仿真-部署”全流程支持，降低开发门槛。Rubin的成功流片与Jetson Thor的量产，标志着英伟达从“单一硬件供应商”向“AI算力生态运营商”的跃迁，两者协同构建“云-边-端”算力网络，垄断全球AI基础设施的标准制定权。
　　投资建议：见正文。
　　风险提示：地缘政治或供应链风险、模型商业化落地不及预期风险、AI技术迭代不及预期风险、全球宏观经济波动风险等。